诺唯赞(688105):推出股权激励方案,静待否极泰来

2Q23业绩短暂承压,2023下半年或迎拐点1H23公司营收/归母净利/扣非净利5.71/-0.81/-1.18亿元,同比-65％/-113％/-121％,其中2Q23营收/归母净利/扣非净利2.69/-0.30/-0.43亿元,同比-58％/-117％/-126％,业绩增速承压主因疫情防控优化后新冠收入大幅下滑,以及计提新冠相关原材料和产品等资产减值准备较多。我们预计公司23-25年EPS0.03/0.60/0.85元。考虑到公司常规业务收入快速增长,业务布局全面,且随着疫后科研市场资金投入恢复,我们看好24年常规业务需求进一步释放,且生命科学新业务产品已逐步上市并产生收入,或成为24年新收入增长点,我们给予24年51xPE(可比公司24年Wind一致预期41x),对应目标价30.85元,维持"买入"评级。

   1H23费用率提升显著,毛利率同比略下降1H23销售/管理/研发/财务费用率39.77％/20.32％/30.10％/-1.65％,分别同比+27.20/+13.40/+20.41/-1.32pct,因为相较去年同期新冠相关收入大幅降低,同时公司销售、管理及研发费用支出相对刚性,所以相应费用率明显提高;1H23毛利率72.29％,同比-1.84pct。我们估计1H23公司常规收入同比增长约20％,预计公司净利润有望于23下半年迎来拐点,24年开始净利率有望明显提升。

   股权激励方案积极、覆盖较广,彰显业绩高质量增长信心1)覆盖员工:激励对象不超过781人,包括公司中层管理人员及核心骨干;

   2)激励力度:授予限制性股票数量不超过850.0万股(占总股本的2.12％),其中首次授予784.1万股(占总股本的1.96％),授予价格14.14元/股;3)首次授予考核目标:23年/23-24年/23-25年的累计收入分别不低于12.5/28.0/47.5亿元;4)首次授予对应23-26年摊销成本1655/5617/2230/804万元,对利润影响相对可控。我们认为公司此次激励覆盖度较广,业绩增速目标积极,彰显公司对业绩增长的信心,有利于提升员工的凝聚力、团队的稳定性,充分调动核心人员积极性,共享发展成果。

   高速成长的中国生命科学服务龙头,维持"买入"评级根据1H23业绩,我们下调新冠收入预期、提高费用率预期,预计23-25年归母净利润0.13/2.42/3.38亿元(23-24年前值8.39/8.95亿元),同比-98％/+1721％/+40％。当前股价对应23-25年PE为804x/44x/32x,调整目标价至30.85元(前值73.83元),维持"买入"评级。

   风险提示:新业务增长不达预期;海外发展低预期。