江苏雷利(300660):盈利能力边际改善,机器人业务放量可期

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收14.69亿元,同比增长0.3％,归母净利润1.67亿元,同比增长8.2％。其中2023Q2,公司实现营收7.64亿元,同比增长2.7％,归母净利润9565.0万元,同比增长12.1％。

   利润稳定增长,盈利能力边际提高。2023H1,得益于公司产品结构优化以及汇率等因素影响,毛利率创历史最高水平,达30.7％,同比提升2.7pct。分业务来看,汽车零部件、医疗、小家电领域营收保持稳定增长,分别增长22.4％、3.7％、14.3％;传统家电领域(空调、洗衣机、冰箱)实现营收7.32亿元,同比下降2.0％;工控板块受上半年阀门产品部分订单推迟至下半年的影响,上半年收入同比下滑6.6％,预计下半年工业水泵及阀门等产品可实现较高的环比增速。

   收购无锡世珂59.1％股权,提升新能源汽车热管理业务竞争优势。7月31日,公司官方微信公众号发布消息,公司以股权受让及增资的方式,取得无锡世珂微电机有限公司59.09％股权。无锡世珂为全球领先的新能源汽车空调压缩机用电机供应商,2022年营业收入近7000万元,已进入海内外头部车企供应链,客户包括戴姆勒、印度TATA、宇通客车、比亚迪、奇瑞汽车、东风汽车等,产品覆盖乘用、商用多种车型且均已实现量产。我们认为本次收购将助力公司进一步完善新能源汽车热管理产品线;同时,无锡世珂的空调压缩机电机有望渗透到储能行业,与公司的储能热管理产品形成协同。

   机器人市场空间巨大,公司产品竞争力十足。机器人行业进入规模化发展阶段后,市场空间巨大。在人形机器人领域,公司可提供滑动丝杆、行星滚柱丝杆、空心杯电机、精密齿轮箱等产品,其中行星滚柱丝杆在研,主要用于重负荷仿生肌肉结构,目前公司与多个机器人厂家有序接洽中,部分产品在样品测试阶段已得到客户认可。在机器狗领域,公司已收到南京某客户6万套订单,行星执行器批量生产中。我们认为公司作为专业厂家,技术优势突出,有望持续提升市场份额。

   投资建议与估值:预计公司2023年-2025年营收分别为36.40亿元、43.36亿元、48.57亿元,营收增速分别达到25.5％、19.1％、12.0％,归母净利润分别为3.97亿元、5.81亿元、6.94亿元,增速分别达到53.4％、46.5％、19.4％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:机器人行业发展不及预期;家电销售量下降;原材料价格上涨风险。