大金重工(002487):海外业务量利齐升,持续夯实海外拓展竞争力

事项:公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入20.61亿元,同比减少9.58％;归母净利润2.73亿元,同比增长55.06％;扣非后归母净利润2.49亿元,同比增长48.90％。二季度,公司实现营收12.06亿元,同比减少10.37％;归母净利润1.98亿元,同比增长74.31％。

   平安观点:

   高附加值海工产品批量交付推动业绩高增。上半年度公司实现净利润2.73亿元,同比增长55.06％,业绩的较快增长主要得益于盈利水平的明显提升;上半年公司出口业务实现营收9.11亿元,同比增长32.57％,营收占比达到44％,出口业务毛利率27.14％,同比提升20.61个百分点。出口业务盈利水平的大幅提升主要由于产品销售结构的改善,过去公司出口的产品以塔筒为主,今年上半年,公司开始规模化销售附加值明显更高的海工产品,二季度成功交付了英国MorayWest海上风电项目超大型单桩,实现了海外单桩产品交付0-1的突破。另外,今年上半年公司自营风电场开始贡献收入,贡献一定增量业绩。

   获得大额欧洲海风订单,夯实公司欧洲主流海风管桩供应商地位。继2022年获得批量欧美海风管桩订单之后,今年上半年公司继续高歌猛进,上半年与某欧洲能源开发企业签署《海上风电单桩基础优选供应商协议》,为某海上风电集群项目提供单桩,合同金额约5.47亿欧元,继而与某欧洲能源开发企业签署了某海风项目单桩供货合同,合同金额约1.96亿欧元;上述两项合同合计7.43亿欧元,为后续公司业绩增长提供重要支撑。

   扩大产能并打造物流能力,提升海外业务竞争力。目前公司主要出口基地是蓬莱基地,产能规模70万吨,后续公司将打造盘锦、唐山出口基地,同时积极布局欧洲、北美、东南亚等海外基地,规划设计全球产能300万吨以上。公司通过自建造船基地和专业化运输团队、自造风电海工装备、自有码头装运、自建特种运力运输,形成制造成本+运输成本+交期可控的

  独特竞争优势,有利于优先获得海外客户订单,保证交付安全及交货期限,降低运输成本,从而实现市场份额的逐步扩大。公司首创"立式发运"物流方案并拥有相关专利,为行业解决全球海工物流问题、提升运输效率贡献了实质力量。

   风电场业务开始贡献业绩,未来成长潜力突出。公司自2021年开始启动风电场投资建设,2022年9月张家口50MW风电场项目全容量并网,今年上半年彰武西六家子250MW项目实现并网发电,公司已投运的自营风电场规模达到300MW,上半年实现发电收入0.45亿元。根据公司规划,未来三年要建成并网200万千瓦新能源项目,并储备新能源开发资源500万千瓦。

   投资建议。维持公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.31、13.54、18.54亿元,动态PE16.4、11.2、8.2倍。海上风电景气向上,公司有望成为全球海上风电管桩龙头,维持公司"推荐"评级。

   风险提示。1)海上风电装机规模不及预期;2)原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响;3)行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。