盘龙药业(002864):主打产品市占率稳步提升,龙头地位稳固-公司动态点评

事件:公司发布2023年半年报,2023年H1,公司实现营业收入5.00亿元,同比增长16.02％;实现归母净利润0.54亿元,同比增长20.92％。

   盘龙七片循证证据持续升级,未来或有望进入基药目录。根据公司2023年半年报,报告期内,盘龙七片成功新入选《中成药治疗类风湿关节炎临床应用指南(2022年)》、《中成药治疗慢性肌肉骨骼疼痛病中国指南》两部指南,以及一个共识《股骨头坏死中西医结合诊疗专家共识》。目前,盘龙七片已入选六部国家级临床诊疗指南、三个专家共识、两部国家级重点教材和一部临床路径释义,同时推荐为临床治疗药物,为公司主导品种在临床使用提供了科学的理论依据。此外,2023年H1,盘龙七片治疗骨折真实世界及药物经济学评价研究项目取得阶段性成果:由中国科学技术大学附属第一医院牵头顺利完成项目伦理审批,目前纳入医院31家,课题正在进一步增加样本医院来源,扩充病例数据,该项课题预计下半年可结题。

   盘龙七片竞争优势明显,市占率稳步提升。根据米内网,2019年-2022年,在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中,盘龙七片销售额分别为3.11亿元、2.90亿元、3.51亿元、3.69亿元,市占率分别为6.31％(排名第三)、6.11％(排名第三)、6.87％(排名第二)、7.04％(排名第一)。

   公司定增募资获批,"一体两翼"战略规划持续推进。2023年8月,公司收到中国证监会出具的《关于同意陕西盘龙药业集团股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。根据公司《向特定对象发行A股股票募集说明书(注册稿)》,此次募集资金总额不超过3.02亿元,募投项目为中药配方颗粒研发及产业化项目、高壁垒透皮给药系统研发平台建设项目、补充流动资金,投资总额分别为1.39亿元、1.35亿元、0.49亿元。上述两个项目紧密围绕公司"一体两翼"战略,进一步完善公司中医药产业链,紧靠公司"打造中华风湿骨伤药物领导品牌"的战略定位,形成"口服+外用"、"院内+院外"、"传统制剂+高端制剂"的产品管线布局,有望助力公司新老产品的协同增效,助推公司高质量发展。

   2023年H1公司业绩较为稳健,账上现金充沛,未来有望助力公司长期发展。根据公司2023年半年报,2023年H1,公司实现营业收入和归母净利润分别为5.00亿元、0.54亿元,同比增长16.02％、20.92％;销售费用率、管理费用率、财务费用率,分别为35.00％、5.32％、-1.41％,分别同比-1.46pct、0.27pct、-1.24pct,整体费用率较为稳定;此外,公司现金及等价物余额为8.14亿元,较为充沛。

   投资建议:公司作为风湿骨科类中药龙头企业,将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2023-2025年公司实现营业收入11.59亿元、14.16亿元、17.79亿元,分别同比增长19.0％、22.2％、25.7％;

   实现归母净利润1.25亿元、1.49亿元、1.78亿元,分别同比增长23.3％、19.5％、19.4％。对应EPS分别为1.29元、1.54元、1.84元,当前股价对应的PE倍数分别为26X、22X、18X。考虑到公司作为细分行业龙头,竞争优势明显,市占率逐年提升,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发、新业务拓展不及预期,主导产品单一的风险,市场竞争加剧的风险,主要原材料价格变动的风险。