嘉元科技(688388):丰富产品种类,探索新业务

23Q2归母净利-0.16亿元,维持"增持"评级23H1营收20.78亿元(yoy+7.42％),归母净利0.21亿元(yoy-92.62％);

   23Q2营收10.94亿元(qoq+11.18％),归母净利-0.16亿元(qoq-142.32％)。

   考虑锂电铜箔加工行业竞争加剧,我们下调锂电铜箔加工费假设,预计公司23-25年归母净利0.58/0.78/4.21亿元(前值4.59/6.83/10.70亿元),可比公司Wind一致预期PB(23E)1.5X,给予公司23年1.5XPB,对应目标价24.81元(前值39.23元),维持增持评级。

   23H1电解铜箔加工费下降,或接近底部区域23年以来,公司业绩承压主因锂电铜箔行业竞争加剧,加工费大幅下降,其中23Q2公司已进入亏损状态,归母净利-0.16亿元。据SMM,23H1电解铜箔加工费持续下降,6、8微米规格加工费分别从23年年初的3.65、2.65万元/吨降至23年6月的2.35、2.2万元/吨;7月和8月,两种规格的电解铜箔加工费继续下跌至2.2、2.1万元/吨。据头部企业铜冠铜箔23Q1和诺德股份23H1扣非净利润水平,盈利也已处于盈亏平衡附近;8月进一步下滑的加工费,或将引发行业头部企业的亏损,我们预计加工费或接近底部区域。与此同时,复合铜箔的发展,也引发市场对电解铜箔替代的担忧。

   公司丰富产品种类,开始探索新业务针对加剧的市场竞争,公司在锂电铜箔的研发基础上,正在积极布局高端电子铜箔,以期在进口替代领域取得突破。据7月投资者关系记录表,针对复合铜箔,目前公司中试生产设备已完成安装,正积极推动复合铜箔的研发和工艺优化。此外,公司设立了控股子公司广东嘉元力源绿电储能有限公司,拟从事新能源的光伏和储能业务。并设立全资孙公司深圳嘉元新材料科技创新有限公司,围绕铜、黄金等贵金属新材料以及其他新型材料,开展研发、设计、生产、销售工作,例如新型金箔。

   风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期。