海宁皮城(002344):2Q23业绩有所承压,关注经营转型及业务拓展

1H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩:实现收入5.8亿元,同降3.0％,归母净利润1.1亿元,同降40.6％,低于我们预期,主因物业租赁及管理服务修复不及预期。扣非净利润0.6亿元,同降51.0％,非经常性损益主要来自应收款项减值准备拨回。分季度来看,Q1、Q2营收同比分别-9.9％/+6.8％,归母净利率分别为38.6％/-5.0％,二季度利润端环比有所承压。

   发展趋势1、上半年主业有所承压,转型业务表现较优。分业务看,1)物业租赁及管理:收入同降31.6％至2.8亿元,主因公司为提振市场经营户信心,延续租金及物业管理费减免政策,并加大市场经营户扶持力度;2)商铺及配套物业销售:实现收入1.5亿元,同增269.7％;3)商品销售:实现收入0.3亿元,同降19.2％;4)健康医疗服务:实现收入0.3亿元,同增50.3％,康复医院、颐和家园持续强化医疗和护理服务质量;5)金融服务:实现收入0.5亿元,同增82.3％。

   2、毛利率有所承压,营销力度加大推高销售费率。公司1H23毛利率为42.4％,同比-5.6ppt,主因商铺及配套物业销售结转成本增加。费用端来看,1H23期间费用率同增6.3ppt至16.3％,其中销售费用率同增3.0ppt至6.4％,主因公司为激发市场活力,加大营销活动力度;管理+研发费用率同增0.4ppt至9.1％;财务费用率同增2.9ppt至0.9％,主因利息支出增加。综合影响下,1H23净利率同降11.9ppt至18.9％。

   3、关注皮革主业经营转型及业务多元化进展。1)主营业务转型:公司逐步推进主业数字化转型,完善抖音、淘宝等直播平台及多维度电商平台布局,优化电商生态系统。在产业推广方面,公司6月发布"潮来"产业综合服务平台,提供覆盖产业、零售、批发的多维度支持,探索结合"展示+订货"的商贸模式。2)业务多元化:健康医疗服务方面,公司逐步强化医疗服务质量,打造优质服务品牌。在金融业务领域,公司旗下民融中心、担保公司和创佳公司在加强风险管理的基础上,为产业上下游提供多样化融资。关注业务多元化后续进展。

   盈利预测与估值考虑下游需求修复进度及公司营销等费用投入影响,我们分别下调2023/24年净利润11％/11％至2.3/2.3亿元。维持中性评级,基于盈利预测调整及考虑公司业务转型进展,下调目标价6％至4.5元,有6％下行空间。

   风险下游消费需求,行业竞争加剧;线上交易分流;大健康业务进展不及预期。