德生科技(002908):盈利能力持续提升,民生领域数据产品和服务加速推广

事件:公司发布2023年半年报,公司实现营业收入3.90亿元,同比增长0.04％;实现归母净利润0.45亿元,同比增长15.06％。

   政策红利持续释放,引领广阔行业前景。继人社部于2020年、2021年相继出台《力资源社会保障部办公厅关于开展社会保障卡"一卡通"创新应用示范工作的通知》、《人力资源社会保障部关于印发人力资源和社会保障事业发展"十四五"规划的通知》,2023年6月,人社部发布《数字人社建设行动实施方案》,提出积极推广居民服务"一卡通",将社会保障卡作为政府民生服务的基础性载体,实现人社领域全面用卡,推行惠民惠农财政补贴资金"一卡通"发放。根据全国社会保障卡官方信息平台,截至2023年8月,居民社保卡"一卡通"分别实现95项人社领域和65项其他民生保障领域应用服务办理。全国31个省份的307个地市通过社保卡发放惠民惠农财政补贴资金,28个省份的248个地市实现持社保卡乘坐公交,30个省份的200多个地市实现凭社保卡借阅图书、进博物馆/展览馆、公园入园、景区购票。

   公司一卡通及AIoT应用业务营收增长稳健,毛利率略有上升。根据公司2023年半年报,公司一卡通及AIoT应用业务实现营业收入3.12亿元,同比增长10.51％,毛利率达48.57％,同比增加1.92pct。在居民一卡通场景建设(硬件)方面,报告期内,公司中标中国光大银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司等多个省市分行即时发卡设备项目;在居民一卡通平台建设(软件)方面,截至2023年H1,公司以"数据底座+中台+场景"的方式,成功在安徽、广东、湖北、江苏等10个省份超50个城市落地居民服务一卡通平台。

   人社运营及大数据服务业务营收同比下滑,持续拓展民生领域数据产品和服务,有望受益于数据要素市场的快速发展。根据公司2023年半年报,公司人社运营及大数据服务业务实现营业收入0.69亿元,同比降低21.37％,毛利率达39.96％,同比增加0.24pct。公司参与打造的蓝领就业服务产品在运营方面取得突破,截至2023年H1,已联合1,000+服务机构、覆盖全国25个省份。公司与中国银联共同打造的社保金融创新产品"信用就医无感支付"已接入全国超1,400家医疗机构,累计交易金额近2亿元。报告期内,公司紧扣"数据"进行商业模式创新,成为福建大数据交易所的首批数据经纪公司,同时,公司自研的四款数据产品"地区就业情况分析"、"个人职业背景调查"、"失业保险业务核验"、"养老保险业务核验"已被多家数据交易所(如:深圳数据交易所、福建数据交易所、贵阳数据交易所、华东江苏大数据交易中心等)接纳并成功上架。

   营收增速有所放缓,盈利能力持续上升。根据公司2023年半年报,2023年H1,公司实现营业收入、归母净利润分别为3.90亿元、0.45亿元,分别同比增长0.04％、15.06％。2020年H1-2023年H1,公司归母净利率稳步提升,分别为8.72％、9.06％、9.95％、11.44％。

   投资建议:公司作国内领先的民生综合服务商,已形成围绕"居民服务一卡通"与围绕"居民数据"的两大商业闭环,未来将持续受益于一卡通场景建设及数据要素市场的快速发展。我们预计2023-2025年公司实现营业收入11.00亿元、14.06亿元、17.91亿元,分别同比增长21.5％、27.8％、27.4％;

   实现归母净利润1.58亿元、2.10亿元、2.64亿元,分别同比增长39.3％、32.3％、25.8％。对应EPS分别为0.37元、0.49元、0.61元,当前股价对应的PE倍数分别为37X、28X、22X。考虑到公司作为细分行业龙头,竞争优势明显,,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;政策落地不及预期风险;三代社保卡发行不及预期风险;数据要素市场发展不及预期。