金晶科技(600586):玻璃盈利环比逐步修复,纯碱仍具韧性

公司上半年实现归母净利润2.61亿元,同比下滑28.52％公司上半年实现收入37.15亿元,同比下滑0.29％,实现归母净利润2.61亿元,同比下滑28.52％,扣非归母给净利润2.57亿元,同比下滑28.50％,其中Q2单季度实现收入18.10亿元,同比下滑6.85％,实现归母净利润1.73亿元,同比下滑21.30％。

   上半年玻璃/纯碱板块净利润分别为-347万元/2.78亿元1)玻璃板块:上半年实现收入23.56亿元,同比增长11.80％,净利润-347万元。根据卓创资讯,Q2公司5mm普白浮法玻璃出厂价为96.6元/重箱,同比/环比分别+6.6％/+21.3％,5mm超白浮法玻璃出厂价为152.7元/重箱,环比基本稳定,同比小幅下滑1.4％。上半年受益于竣工面积回升,浮法玻璃需求有所修复,随着浮法玻璃盈利改善,玻璃生产线冷修复产意愿较高,截至8月18日,浮法玻璃日熔量较年初增长7510T/D(较年初增长4.6％),下半年行业有望维持稳中有升态势。光伏玻璃方面,国内Q2盈利环比有所提升,马来西亚金晶上半年实现营收/净利润2.6/0.25亿元,公司马来西亚二期产线于5月18日成功点火,未来有望逐步贡献利润增量,TCO产品继续保持在国内钙钛矿、碲化镉市场份额的领先优势。2)纯碱板块,上半年实现收入19.93亿元,同比下滑11.6％,受行业新增产能投放影响,二季度纯碱价格快速回落,我们预计同比/环比分别下滑11.9％/11.2％,上半年化工板块实现净利润2.78亿元,同比基本持平,下半年公司将继续挖潜降耗,同时加大出口量。

   Q2毛利率环比提升,玻璃盈利有望逐步好转上半年公司整体毛利率16.86％,同比下降2.16pct,其中Q2单季度毛利率20.53％,同比/环比分别-1.11/+7.15pct,上半年整体净利率7.10％,同比下降2.68pct,其中玻璃板块净利率由正转负,化工板块净利率13.9％,同比提升1.7pct,我们预计随着玻璃价格的上涨,玻璃板块盈利能力有望逐步回暖。

   看好公司TCO玻璃成长性,维持"买入"评级公司系国内TCO导电膜玻璃龙头企业,在产能、技术、客户等方面先发优势明显,随着国内钙钛矿产能逐步推进以及国外客户突破,TCO玻璃23年有望开始放量,继续看好公司中长期成长性。考虑到上半年利润下滑较多,下调23-25年归母净利润预测至6.0/9.2/11.8亿元(前值:8.3/13.4/15.6亿元),参考可比公司估值,给予公司23年21倍目标PE,对应目标价8.82元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,生产成本大幅上涨,公司产能增长不及预期等。