太阳能(000591):业绩符合预期,充足项目储备促进成长

事件:2023年8月25日,公司发布《2023年半年度报告》,报告期内公司实现营收40.32亿元,同比增长14.02％,实现归母净利润8.99亿元,同比增长15.46％,实现扣非归母净利润8.61亿元,同比增长11.6％。

   业绩稳定增长,降本增效降低费用率23H1公司实现毛利率40.55％,净利率22.3％,同比分别-3.58pct/+0.31pct,主要系平价运营项目陆续并网所致。公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为0.44％/2.33％/2.37％/7.79％同比分别变动为+0.15/-0.13/+0.57/-4.92pct。公司扩大海外市场销售力度,海外仓储费用增加销售费率;公司持续精细化管理,降本增效,管理费率降低;持续增加光伏电池新技术研发,研发费率增加;公司发行绿色债券及欠补到位后归还部分贷款,财务费率降低。

   扩产促进组件销售量增,毛利率提升依据国家能源局数据,1-7月光伏装机规模新增97.16GW,同比增长59.43GW,原材料价格下降+各省高装机目标促进组件销售量增加,公司当前产能5GW(高效电池产能1.5GW,高效组件产能3.5GW)支撑公司业绩,公司23H1实现组件等产品营收17.69亿元,同比+36.29％,硅料价格下行促进盈利能力提升,实现毛利率9.07％,同比提升4.07pct。

   电站规模持续提升,项目储备充足公司光伏电站分布全国,截至23H1,公司在运电站4.564GW,在建1.674GW,拟建或在收购电站2.866GW,合计约9.104GW(同比增加1.844GW)。公司在光资源较好、上网条件较好地区已累计锁定约17GW自建或收购项目,储备丰富,项目投产并网后推动业绩持续提升。23H1公司收到电费补贴6.19亿元,其中国补3.33亿元,目前欠补金额102.76亿元,补贴全部发放后,以30％资本金计算可支撑约7.6GW装机规模。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年营业收入分别为129.8/153.1/176.5亿元,对应增速分别为40.54％/17.96％/15.28％,归母净利润分别为25.21/31.85/38.6亿元,对应增速分别为81.95％/26.31％/21.39％,三年CAGR为40.8％;EPS分别为0.65/0.82/0.99元/股。对应PE分别为9/7/6倍,鉴于公司深耕光伏电站领域多年,组件业务高质增长,我们给予公司24年13倍PE,目标价10.7元,维持"买入"评级。

   风险提示:电站开发不及预期,补贴发放不及预期