信立泰(002294):聚焦慢病领域,看好创新转型长远发展

公司发布2023年半年报:公司上半年实现营业收入16.84亿元(yoy+0.97％),归母净利润3.38亿元(yoy-3.04％),扣非净利润3.03亿元(yoy+6.91％)。单Q2收入7.97亿元(yoy+8.71％),归母净利润1.27亿元(yoy+14.35％),扣非净利润1.12亿元(yoy+11.17％)。费用端,公司上半年销售费用5.14亿元(yoy-13.03％),费用率同比下降4.91pct;管理费用1.31亿元(yoy+2.69％)。

   制剂业务受传统品种集采影响有限。分板块看:公司上半年制剂业务收入13.64亿元(yoy-6.77％),受泰嘉集采影响,制剂板块收入有所下滑;原料药业务和器械业务保持较快增速,上半年分别实现收入2.02亿元(yoy+51.39％)和0.92亿元(yoy+83.07％),器械子公司信泰医疗正式启动IPO分拆上市。

   持续加大研发投入,看好创新转型推动公司业绩高增长。公司上半年研发投入4.98亿元(yoy+17.06％),占营收比为29.56％。(1)公司治疗肾性贫血新药恩那度司他6月获批,是中国第二个上市的HIF-PHI。

   (2)公司ARNi类新药S086、ARB/CCB类复方制剂SAL0107以及DPP-4I类降糖药苯甲酸复格列汀片3个新药处于上市审评阶段。(3)公司SAL0108、长效特立帕肽处于临床III期阶段,在早期临床阶段还有SAL0119、JK07、JK08等创新品种。公司布局心脑血管、肾科、代谢等领域,慢病创新管线丰富,新药落地将助力公司业绩高质量增长。

   盈利预测与投资建议。随着公司新药陆续商业化落地,公司业绩有望保持快速增长。我们预计公司23-25年EPS为0.60、0.68、0.83元/股,参考可比公司估值,给予公司23年62倍PE估值,对应A股合理价值为37.36元/股,维持给予"买入"评级。

   风险提示。集采丢标和降价超预期风险、在研管线推进不及预期、新药注册审批进度不及预期、新药上市后销售不及预期。