东诚药业(002675):核药和制剂稳健增长,开拓核创新药的星辰大海-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入17.85亿元,同比+1.13％;归母净利润1.84亿元,同比+9.23％;扣非归母净利润1.73亿元,同比+6.21％;

   经营性净现金流0.12亿元,同比-96.46％;EPS(基本)0.22元。业绩符合市场预期。

   点评:核药和制剂稳健增长,原料药拖累短期收入增速:2023Q1～Q2,公司单季度营业收入分别为8.51/9.35亿元,同比-3.32％/+5.56％;归母净利润0.50/1.34亿元,同比-8.77％/+17.91％;扣非归母净利润0.42/1.31亿元,同比-21.01％/+19.54％。分业务板块来看:核药:销售收入5.02亿元,同比增长19.18％,毛利率70.96％,同比减少0.46pp。其中重点产品18F-FDG实现营业收入2.15亿元,同比增长18.48％;

   云克注射液实现营业收入1.24亿元,同比增长22.66％;碘[125I]密封籽源实现营业收入8,326.87万元,同比增长51.28％。

   原料药:销售收入9.53亿元,同比下降11.85％,毛利率25.36％,同比增加4.02pp。其中重点产品肝素原料药产品实现营业收入7.92亿元,同比下降14.94％。

   制剂:销售收入2.63亿元,同比上升18.44％,毛利率68.34％,同比减少3.82pp。重点产品注射用氢化可的松琥珀酸钠实现销售收入7,365万元,同比增长325％;那屈肝素钙注射液于2023年3月中标第八批全国药品集中采购。

   研发投入大幅增长,开拓核创新药的星辰大海:2023H1研发投入1.63亿元,同比+117.96％。2023年上半年,蓝纳成产品氟[18F]思睿肽注射液已完成I期临床试验,氟[18F]纤抑素注射液I期临床试验即将完成临床病例入组;

   177Lu-LNC1003注射液获批美国临床;177Lu-LNC1004注射液海外I期临床已开始入组。同时LNC-1007、LNC-1008等多款创新核药将进入注册申报阶段。随着核创新药研发工作的持续推进,公司的核药产品梯队将得到持续的升级,为长远发展核药大平台奠定坚实的基础。

   盈利预测、估值与评级:考虑到肝素原料药周期的不确定性和公司持续增大研发投入,下调2023～2025年归母净利润预测为4.01/5.03/6.15亿元(原预测为4.38/5.30/6.40元,分别下调8％/5％/4％),同比+30.60％/25.29％/22.32％,按照最新股本测算EPS为0.49/0.61/0.75元,现价对应PE分别为28/22/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:创新药研发失败的风险;肝素原料药周期波动的风险。