健帆生物(300529):血液净化设备加大发力,运营优化持续推进

事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1,公司实现营业收入10.12亿元(YoY-34.88％),归母净利润2.78亿元(YoY-62.91％),扣非归母净利润2.63亿元(YoY-62.38％),经营活动产生的现金流量净额4.37亿元(YoY-2.67％),总资产56.37亿元(YoY+4.13％)。

   2023Q2,公司实现营业收入4.4亿元(YoY-48.7％),归母净利润0.81亿元(YoY-80.39％),扣非归母净利润0.73亿元(YoY-80.54％)。

   点评:1.上半年业绩承压,血液净化设备加大发力。2023H1,国内外形势错综复杂,为公司经营带来较大压力,一次性血液灌流器实现收入6.99亿元(YoY-47.65％),血液净化设备实现收入2亿元(YoY+170.7％),其中"拳头产品"DX-10血液净化机已覆盖全国近1300家医院,累计装机约3000台,贡献收入1.95亿元(YoY+190.14％),显著提升公司在血液净化设备领域的品牌知名度。

   2.新产品带动各领域渗透,国际市场稳步开拓。目前,公司肾科产品已覆盖全国6000余家二级及以上医院,尿毒症领域新产品KHA系列已覆盖320家医院,上半年收入0.22亿元(YoY+57.63％);肝病领域已覆盖2000余家医院;重症产品已覆盖1600余家医院,公司推出的国内首个用于清除脓毒症患者体内IL-6等细胞因子水平的新产品CA细胞因子吸附柱已在70余家医院开展应用;免疫吸附领域的相关产品已覆盖400余家医院。在国际市场,公司启动全面出海战略,深耕30个重点及潜力国家,并制定"HIT＆GOAL"市场推广策略,截至2023H1已累计实现在87个国家的产品销售,并被13个国家纳入医保目录。

   3.研发持续加码,降本增效策略推进管理优化升级。2023H1公司研发投入1.15亿元(YoY+14.82％),占总收入的11.32％,新获批一次性使用血液灌流器(pHA系列)、一次性使用血液透析器(低通系列)、一次性使用连续性肾脏替代治疗用管路,为业绩增长提供新动力;智能制造及自动化改造方面也取得突破,主要生产工序已实现自动化作业。此外,公司围绕降本增效原则,聚焦主营业务,开启营销数字化转型,提高营销决策的精度和效率,优化组织架构、人员结构和激励机制,为公司持续良性发展奠定基础。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为23.88、33.38、41.65亿元,同比增速分别为-4.16％、39.81％、24.76％,归母净利润分别为6.61、9.76、12.63亿元,同比增速分别为-25.74％、47.75％、29.46％,对应当前股价PE分别为26、17、13倍,考虑到行业清理整顿影响,调降为"推荐"评级。

   风险提示:新品研发不及预期,市场推广不及预期,行业政策变动风险,国际环境影响等。