我爱我家(000560):上半年业绩平稳复苏,持续构建核心竞争壁垒-2023年中报

上半年业绩平稳复苏,持续构建核心竞争壁垒,维持"买入"评级

   我爱我家发布2023年中报,公司2023H1实现营收62.6亿元,同比增长3.0％。归母净利润为亏损0.5亿元,较2022年同期大幅减亏3.4亿元。公司经纪业务显著提升,多赛道运营优势明显,同时公司通过持续培育自有流量和建立房产经纪大模型,构建核心竞争壁垒,我们认为公司有动力和机会继续提升市占率,整体盈利水平持续修复。我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.3、2.2、3.3亿元,EPS分别为0.06、0.09、0.14元,当前股价对应PE估值分别为49.7、30.3、20.1倍,维持"买入"评级。

   相寓业务有序扩张,经纪业务显著提升

   截至2023H1,相寓业务在管房源规模26.2万套,相比2022年底增长3.1％。实现营收28.3亿元,若考虑资产处置收益中房源收益,毛利率约为11.1％,同比提高3.3pct;得益于存量房市场回暖及部分核心城市市占率提升,经纪业务营收23.5亿元,同比增加34.1％,毛利率为22.5％,同比增加2.6pct;而新房业务采取"控规模、保质量、增效率"的经营原则,实现收入6.4亿元,同比减小8.4％。

   培育稳定自有流量,加速发展数字化战略

   公司以自身官网及自有APP建设为抓手,培育长期稳定自有流量,降低获客成本。其中上半年APP端、PC端、小程序端MAU分别达到339万、547万和220万,分别同比增长7％、21％、8％。同时公司与第四范式达成战略合作,形成了我爱我家特有的"房产经纪大模型",缩短经纪人培养周期,提升企业运营效率。

   盈利能力有所改善,销售费用同比降低

   2023年上半年公司归母净利润为亏损0.5亿元,较2022年同期大幅减亏3.4亿元(2022年同期为-3.8亿元)。毛利率为10.9％,同比增加2.7pct。净利率-0.8％,同比回升6.1pct。公司盈利能力改善同时,公司通过缩减部分非核心城市的运营效率较低的加盟业务,2023H1销售费用为3.7亿元,同比减小3.9％。

   风险提示:行业销售规模不及预期,相寓业务扩张不及预期。