中粮科工(301058):盈利能力明显改善,看好全年业绩高增-半年报点评

利润维持较好增长,看好中长期成长性公司发布23年中报23H1实现营业收入101亿元,同比127％％,归母净利润082亿元,同比1377％扣非归母净利润0.74亿元,同比10.33％单季度来看,23Q2实现收入5.83亿元,同比8.52％归母净利润0.48亿元,同比+1094。23H1公司计提了0.18亿元资产及信用减值损失,较22H1同比多损失0.39亿元(22H1同期合计冲回了0.21亿元)若剔除减值影响后23H1归母净利润同比96％。考虑到22年公司新签订单同比40％40％,我们认为公司在手订单充裕有望支撑全年业绩高增。中长期看,我们认为十四五期间粮仓建设及冷链物流仍处于高景气阶段,同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升,后续海外业务亦有望逐步放量,持续看好中长期成长性。

   业务结构持续调整,毛利率均有明显提升23H1公司机电工程系统交付设计咨询设备制造工程承包业务分别实现营收442228/0.37亿元,同比分别3281132442.2％42.2％,毛利率分别为1366％/44742021％％/9.13％,同比分别428pct225pct+398pct/+7.35pct,所有业务毛利率均有明显改善,同时盈利能力相对较差的EPC业务占比收缩,驱动公司整体盈利能力上行。中长期看,我们认为EPC业务占比有望进一步下降。

   盈利能力明显改善控费能力进一步增强23H1公司毛利率为230％％,同比+322pct,期间费用率1237％％,同比0.41pct其中销售管理研发财务费用率分别为10475.200.94％％,同比分别0.11pct0.94pct/+79pct0.15pct在收入小幅下降的情况下费用率仍有所改善,反映出公司控费能力进一步增强。23H1公司合计计提了0.18亿元的资产及信用减值损失,同比增加0.39亿元,综合影响下公司22年公司净利率同比0.87pct至82。23H1公司CFO净额为1.95亿元,同比多流出074亿元,收现比同比1491pct至1048％％,付现比同比4121pct至993％％,资产负债率同比2.71pct至45.18％。

   看好全年业绩释放动能,维持"买入"评级我们认为短期内公司毛净利率有望延续改善趋势,订单结转有望于下半年逐步体现在收入层面。中长期有望充分受益于十四五粮仓以及冷链物流基地建设提速,具备较高的业绩弹性。我们维持此前的盈利预测,预计公司2325年归母净利润为2.9/3.8/5.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅上涨,政策规划落地进度不及预期,设备自供比例提升不及预期,海外业务拓展进度不及预期。