建投能源(000600):火电盈利有望逐步修复

1H23归母净利扭亏为盈,小幅下调目标价建投能源发布业绩:1H23年实现营收89.4亿元(同比+1.1％),归母净利0.8亿元,同比扭亏为盈,扣非后-0.3亿元(同比+78.1％),专业绩快报基本一致。煤炭市场价格高位回落,火电行业盈利能力逐步恢复,公司2023年全年业绩有望大幅改善。上调煤价和利用小时数预测,下调盈利预测,预计23-25年归母净利润3.21/4.79/7.59亿元(前值4.74/6.49/9.51亿元),BPS5.59/5.77/6.05元(前值5.68/5.90/6.24元)。参考可比23年PB均值1.2x(Wind一致预期),给予公司23年1.2x目标PB,目标价6.71元(前值6.82元基于1.2x23EPB),维持"增持"评级。

   煤电量价齐升势头延续,在建项目陆续投产1H23年公司发电量同比+2.4％至196亿千瓦时,平均上网电价同比+5.7元/兆瓦时至399.4元/兆瓦时(含税),得益于发售电策略调整;平均标煤单价同比+13.89元/吨至977.54元/吨,主要是1Q煤价高位运行、但2Q环比下降。公司控制运营装机容量915万千瓦,在建装机容量70万千瓦,权益运营装机容量962万千瓦。在建项目建投寿阳热电、华阳建投阳泉热电工程建设顺利,其中建投寿阳热电1号机组已于7月19日通过168小时试运;

   西柏坡电厂四期1×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目已获核准,我们预计有望最早于2025年投产。

   加大新能源开发力度,碳资产业务快速成长2023年上半年,公司加大新能源开发力度,采取"煤电+新能源"、"热力+新能源"协同开发路径,截至1H23已投产新能源装机31万千瓦,新增备案容量72万千瓦,备案、在建及待开工项目容量增至177万千瓦。控股孙公司建投融碳持续完善碳核证及金融服务平台功能,持续开展碳配额交易、国际减排项目开发交易和碳资产金融业务,促进公司碳减排工作,2023年上半年,公司取得碳配额交易净收入5,191万元。

   2023年业绩有望大幅改善,维持增持评级煤电行业基本面筑底回升,公司2023年业绩有望大幅改善,2023-2025年业绩弹性充足。可比公司23年PB均值1.2x(Wind一致预期),公司当前股价对应23年1.11xPB。给予公司23年1.2xPB,目标价6.71元/股。维持增持评级。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。