众源新材(603527):上半年短期承压,电池托盘有望打造新增长点

事件:2023年8月24日,公司发布2023年半年报,公司上半年实现营业收入35.07亿元,同比-4.62％,实现归母净利润0.66亿元,同比-12.26％,实现扣非归母净利润0.58亿元,同比-18.43％。

   上半年业绩短期承压2023年上半年公司铜板带产品实现营收33.48亿元,同比-6.46％,实现销量5.37万吨,同比-0.76％,单吨收入/成本/毛利分别为6.23/5.98/0.25万元/吨,同比分别变化-5.74％/-5.91％/-1.71％。公司铜板带产品采用"原材料价格+加工费"的定价模式,收入下降主要系产品单吨成本与单吨毛利均有所下降所致。上半年公司期间费用率为2.12％,同比+0.61pct,其中研发费用率为1.13％,同比+0.46pct,主要系公司增加研发投入所致。

   下游需求旺盛为电池托盘放量奠定坚实基础根据乘联会数据,2023年1-7月国内乘用车批发销量为427.9万辆,同比+41.2％,国内新能源乘用车市场维持高速增长态势。公司拓展新能源汽车动力电池托盘业务并为奇瑞、哪吒提供配套服务。上半年公司实现动力电池托盘销量13462件,随着公司电池托盘产能的扩大以及新客户的进一步拓展,电池托盘业务有望为公司业绩的增长增添新动能。

   多业务共同推进,产品结构持续优化在新材料业务方面,公司将继续对现有铜板带产线进行改造和升级,全面推进子公司永杰铜业的新项目建设,积极推进压延铜箔的产能释放,同时通过推出高附加值产品优化产品结构。在新能源业务方面,公司继续开拓电池托盘新客户,推进电池铝箔的项目建设,拓展储能领域相关业务。在辅助业务方面,子公司哈船新材料已于23Q2开始试生产。随着公司各业务的全面推进,公司产品结构有望持续优化。

   盈利预测、估值与评级我们下调公司2023-2025年营业收入分别至84.53/101.33/113.98亿元,同比增速分别为18.57％/19.87％/12.49％,3年CAGR为16.93％,归母净利润分别为1.91/2.86/3.70亿元,同比增速分别为36.17％/49.46％/29.60％,EPS分别为0.78/1.17/1.52元/股,对应PE分别为14.2/9.5/7.3倍。参考可比公司,我们给予公司23年20倍PE,目标价15.60元,维持"买入"评级。