东诚药业(002675):业绩符合预期,核药和制剂驱动增长

公司发布2023年中报,上半年实现收入17.85亿,同比增长1.13％％,实现归母净利1.84亿,同比增长9.23％％,实现扣非归母净利1.73亿,同比增长6.21％％,公司Q2单季度实现收入9.35亿,同比增长5.56％％,实现归母净利1.34亿,同比增长17.91。业绩符合预期。

   核药和制剂驱动业绩增长上半年公司核药业务实现收入5.02亿(同比+19.18％9.18％),制剂业务实现收入2.63亿(同比18.44％18.44％),驱动业绩增长原料药实现收入9.53亿(同比11.85％主要是由于肝素原料药的价格和销量处于近期低位所致,Q2肝素原料药业务收入同比降幅相比Q1已收窄。分产品来看,核药产品中,18FFDG实现收入2.15亿(同比18.48％18.48％)),云克注射液实现收入1.24亿(同比22.66％22.66％),碘密封籽源实现收入0.83亿(同比51.28％51.28％)。制剂产品中,氢化可的松琥珀酸钠实现收入0.74亿(同比325％。

   看好公司在核素生产、研发方面的布局生产布局方面,公司报告期内正电子核药中心投入运营2个,已投入运营20个正电子为主核药中心和7个单光子为主的核药中心8个正电子核药中心正在建设,预计2023年底投入运行的核药中心超过30个,规模领先。

   产品开发方面,公司在研发的核药包括氟18F]思睿肽、氟18F]纤抑素、177LuLNC1003、177LuLNC1004、99mTc标记替曲膦产品、Tau蛋白正电子摄影示踪剂等品种未来在治疗和诊断场均有拓展潜力。

   盈利预测、估值与评级由于核素药物销售恢复、肝素原料药2023出口低位我们预计公司202325年收入分别34.96/37.63/40.63亿对应增速分别为2.42％/7.61％/8.00％8.00％,归母净利润分别为4.03/4.91/5.82亿,对应增速分别为31.22％/21.7018.50PE分别为27/2219倍,三年CAGR为23.69。鉴于公司为核药龙头企业,参照可比公司估值,我们给予公司2023年35倍PE,目标价17.10元。维持"买入"评级。

   风险提示:肝素价格不及预期;核药研发和核药中心建设不及预期