欧陆通(300870):深度受益AI浪潮,高功率产品进展迅速

事件:2023年8月23日公司披露2023年半年报:2023年H1公司实现营收12.95亿元,同比-4.85％,其中23Q2营业收入为7.76亿元,同比+4.78％,创单季度营收新高。毛利率方面,受益于客户及产品结构优化,公司23H1毛利率为19.40％,同比+4.55pct。净利润方面,公司23H1净利润为708.01万元,同比+33.67％,剔除股权激励费用后经营性净利润为4710.42万元,同比+21.94％。

   AI浪潮来袭,公司服务器电源业务深度受益。以Chat-GPT为代表的AI大规模涌现对于现有算力基础设施供给能力提出了更高的要求,进而利好服务器电源行业的发展,公司服务器电源业务将受益于智能化市场因素带来的发展机遇期,迎来快速增长的契机。营收方面,23H1公司服务器电源业务实现收入2.8亿元,同比+20.21％。毛利率方面,受益于公司高价值量服务器电源产品出货占比提升,23H1公司服务器电源业务毛利率为19.74％,同比+1.75pct,服务器电源Q2单季度营收和毛利率皆实现环比快速增长。

   高功率服务器电源产品进展迅速,海内外积极布局。公司为市场上少数能够实现高功率服务器电源量产的电源供应商,高功率服务器电源、浸没式液冷电源产品已通过核心客户的认证,其中高功率服务器电源能够应用于大模型AI服务器,23H1已陆续向浪潮、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等知名客户实现出货。同时,公司积极拓展海外市场,在中国台湾、美国都建立销售队伍,推进导入海外客户,包括北美头部云厂商,目前已经和不少头部企业顺利建立联系。

   募投项目脉络清晰,公司综合实力有望提升。公司于2023年8月推出新一轮募投项目计划,募集资金总额不超过6.45亿元:1)东莞欧陆通数据中心电源建设项目:为满足公司数据中心相关业务快速发展的需要,公司亟需扩充数据中心电源的生产规模。项目建成后,公司在数据中心电源领域的生产制造能力将得到进一步提升,产品生产工艺技术水平将得到进一步优化助力公司加速扩张数据中心电源业务,进一步提升市场份额;2)欧陆通新总部及研发实验室升级建设项目:公司业务在未来仍将处于快速增长阶段。因此公司亟须进一步拓展新的办公空间,满足公司实际运营需求升级。项目建成后,公司研发能力可得到进一步提升,加快公司新产品研发进程,同时公司运营管理效率也将进一步提高。

   投资建议:我们预计2023-2025年实现收入30.94/38.96/50.40亿元,由于公司进一步加大研发投入以巩固领先地位,我们下调公司归母净利润至1.52/2.36/3.76亿元,以8月24日市值对应PE分别为31.48/20.30/12.71倍,维持买入评级。

   风险提示:宏观经济复苏未达预期风险;竞争加剧风险;技术创新风险