宁夏建材(600449):水泥盈利暂承压,数字化转型可期

公司上半年实现归母净利润1.52亿元,同比减少60.49％公司发布23年中报,上半年实现收入/归母净利润42.63/1.52亿元,同比22.24％/-60.49％,上半年实现扣非归母净利润1.38亿元,同比-62.98％。其中Q2单季度实现收入/归母净利润31.23/1.45亿元,同比24.62％/-60.67％,扣非归母净利润1.40亿元,同比-61.45％。

   基础建材收入下滑,数字物流持续高增公司建材板块实现收入18.9亿,同比下滑16.09％,其中23H1水泥及熟料实现销售收入16.69亿元,同比下滑14.91％,受价格下滑拖累较大,23H1销量616万吨,同比下降3.4％,我们计算吨均价/成本/毛利271/223/48元,同比-36.7/-2.5/-34.2元。公司23H1骨料/混凝土收入分别0.38/1.86亿元,同比-37.24％/-20.53％,其中销量分别为212.27万吨/57.14万方,同比-19.22％/-8.87％,23H1建材板块毛利率同比下滑8.83pct达18.19％。

   公司数字物流业务收入为23.5亿元,同比大幅增长119％,其中运输/增值服务分别为22.9/0.62亿元,同比+121％/53％,公司加快推进"我找车"数字物流平台业务推广应用,已在公司内部成员企业、中建材集团所属部分企业以及其他外部企业推广使用,截至上半年末,公司"我找车"数字物流已覆盖31个省份,平台累计注册车辆133万辆,数字物流业务尚处外部推广阶段,毛利率仅0.17％,利润贡献相对有限。

   中建信息上半年收入同比小幅下滑,归母净利润有所提升宁夏建材拟重组的中建信息上半年实现收入69.03亿元,同比-4.58％,其中软硬件产品销售及服务/云及数字化服务收入分别54.87/5.13亿元,同比-11.6％/-21.63％。上半年公司毛利率9.68％,同比-0.91pct,其中软硬件产品销售及服务/云及数字化服务毛利率分别10.8％/8.04％,同比+1.3/-15.2pct,受益于信用减值减少,上半年最终实现归母净利润1.28亿元,同比+25.49％。

   数字化转型雏形已现,协同发展值得期待公司拟换股吸收合并中建信息技术股份有限公司,同时拟向天山股份出售水泥资产。公司自身在数字化方面具有一定储备,所建设的数据中心(23年上半年公司互联网产业园数据中心项目一期工程已建成,尚处于功能测试阶段)属中建信息云及数字化服务的上游业务,为重组后的上市公司提供基础设施。宁夏建材所控股的赛马物联主要聚焦于智慧物流等生态运营业务,与中建信息提供的智能视觉辅助、智能管理等智能应用业务同样属于围绕工业企业的SaaS层数字化服务,双方的下游客户同质化程度较高,在销售方面拥有良好的协同效应。未来公司吸收合并中建信息后,我们预计双方有望充分发挥各自业务的协同效应,形成相互促进、资源共享的良性互动。"新宁夏"将定位于建材行业等垂直领域市场数字化解决方案提供商,利用集团平台优势,逐步实现外延增长,数字化转型值得期待。

   下调盈利预测,维持"买入"评级暂不考虑吸收合并和重大资产出售情况,考虑到水泥行业需求恢复较为缓慢,下调23-25年归母净利润预测至3.98/5.16/5.90亿元(前值5.96/6.47/6.80亿元),对应1.05/1.00/0.95倍PB,维持"买入"评级。

   风险提示:水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨、吸收合并和重大资产出售进度不及预期等