东诚药业(002675):核药板块增长明显,创新引领核药全产业链布局-2023年中报点评

业绩摘要:23H1公司实现营收17.85亿元(+1.1％);归母净利润1.84亿元(+9.2％),归母净利率10.3％(+0.8pcts);扣非归母净1.73亿元(+6.2％)。

   毛利率44.6％(+4.7pcts),期间销售/管理/研发费用率分别为17.0％/7.4％/4.7％,同比变动2.3pcts/1.1pcts/0.9pcts,期间研发投入增加。

   23Q2实现收入9.35亿元(+5.6％),归母净利润1.34亿元(+17.9％),归母净利率14.4％(+1.5pcts),扣非归母净为1.31亿元(+19.5％)。毛利率42.0％(+0.2pcts),期间销售/管理/研发费用率分别为14.7％/5.9％/3.9％。

   营收拆分:(1)核药板块:23H1收入5.02亿元(+19.18％),毛利率70.96％(-0.46pcts)。18F-FDG收入2.15亿元(+18.84％);云克注射液收入1.24亿元(+22.66％);碘[125I]密封籽源收入8,327万元(+51.28％)。(2)原料药板块:23H1收入9.53亿元(-11.85％),毛利率25.36％(+4.02pcts)。

   肝素原料药收入7.92亿元(-14.94％)。(3)制剂板块:23H1收入2.63亿元(+18.44％),毛利率68.34％(-3.82pcts)。注射用氢化可的松琥珀酸钠收入7,365万元(+325％);那屈肝素钙注射液2023年3月中标第八批集采;7月依诺肝素钠注射液获批上市。

   重点打造核药全产业链体系,核素药物品种丰富。2014年至今通过收并购已实现核医药生态圈网络布局,烟台蓝纳成是公司重点打造的核药1.1新药平台。网络化生产布局完善,截至中报披露日期,已投入运营7个单光子生产中心,20个正电子生产中心,2个其他运营中心。预计23年底投入运营生产中心超30个,基本覆盖国内93.5％人口的核医学的需求。

   盈利预测与评级:预计公司2023-2025年营收分别为36.72/40.18/43.72亿元,同比增长2.5％/9.4％/8.8％;归母净利润分别为4.05/4.89/5.98亿元,同比增长31.9％/20.6％/22.3％。维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,新药研发进度不及预期