中旗股份(300575):农药景气有望触底,新产品把握市场先机

公司发布2023年半年度报告,2023年上半年实现营业收入14.25亿元,同比上升6.14％,归母净利润1.72亿元,同比下降3.94％,扣非归母净利润1.95亿元,同比上升8.59％,主要系已交割的远期结售汇形成的损失0.20亿元。其中,2023年二季度实现营业收入6.83亿元,同比上升5.77％,归母净利润0.79亿元,同比上升12.35％,扣非归母净利润1.09亿元,同比上升47.33％。

   二季度农药价格持续走弱,三季度有望触底。由于近三年我国农药出口速度超过全球农药用量平均增速,跨国企业面临去库存问题,因此二季度我国农药价格持续走弱。根据中农立华数据,2023年Q2除草剂中,氯氟吡氧乙酸、氰氟草酯、炔草酯均价分别为13.58、13.85、22.50万元/吨,环比分别下降13.98％、15.62％、3.91％,同比分别下降24.91％、29.76％、13.33％;杀虫剂中,噻虫胺、虱螨脲均价分别为8.79、18.28万元/吨,环比分别下降26.17％、14.06％,同比分别下降30.64％、26.91％,除炔草酯外,上述公司主要产品价格均回落至2018年以来历史分位1％以下。不过随着下游需求逐渐恢复以及库存去化,我们认为农药行业有望在三季度企稳反弹。

   苯唑草酮试生产在即,把握市场先机。近日,公司淮北基地新项目取得实质性进展,即将完成苯唑草酮新产能设备安装工作,预计10月份投入试生产,设计产能为500吨/年,目前国内苯唑草酮并无现有产能,公司建成投产后将掌握现先手权,打开市场空间。此外,公司自主研发的创制药精噁唑甘草胺也正在稳步推进中,预计于2023年年内投产。南京基地的五氟磺草胺,以及淮安基地的双氟磺草胺、噁唑酰草胺、氯虫苯甲酰胺预计也将于2023年内投产。公司在原有老产品市场稳定的基础上,紧紧抓住各项新产品市场需求动态,积极拓展市场旺盛的新产品,丰富产品线,保障业绩持续增长,未来成长可期。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司为农药细分领域领跑者,未来多项新产品及创制药产能投放,成长可期。我们预计公司2023-25年营业收入为31.89、37.64、44.57亿元,归母净利润为3.87、4.83、5.81亿元,对应PE分别为12X、10X、8X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动、产能释放及建设不及预期