通达创智(001368):聚焦同心多元化战略,品类与客户持续拓展-公司深度研究

2016年体育户外领域起家,隶属消费品行业,已初步形成"产品设计+智能制造"体系。公司以产品设计、精密模具设计开发、多工艺多制程整合及智能制造为核心,从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售。公司隶属消费品行业①体育户外:政策引导叠加消费复苏,我国体育用品业增加值整体呈现增长态势;②家居用品:欧美发达地区家用电动工具有刚性需求,我国现已成为世界电动工具的制造大国和外贸出口大国;③健康护理:大健康赛道具有成长潜力,我国电动牙刷渗透率约为10％左右,存在增长空间。

   营收利润短期承压,三大赛道布局稳定,未来有望企稳回升。2020-2023Q1营业收入同比变化分别为18.74％/37.23％/-2.01％/-18.58％,归母净利润同比变化分别为118.41％/45.55％/0.22％/-8.00％,2018-2022年体育户外和家居生活类产品合计销售收入占比基本维持90％左右,民生日用品需求刚性大,且性价比高,客户规模大渠道广,抗风险能力强,未来呈现企稳回升态势可期。

   核心优势显著,主要客户关系稳定,打造一站式柔性全球交付服务。公司已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球领先跨国企业建立长期稳定的合作关系,同时持续拓展国际知名企业,公司与核心客户合作以JDM模式为主,毛利率较高,2022H1JDM合作模式营收达到31941.57万元,公司产品具有"多品类、小批量、定制化"的特征,2019-2022H1主营业务毛利率分别为25.53％/25.98％/24.65％/24.05％,整体较为稳定。同时重视核心技术和产品研发,研发收入逐年提高,收入占比约为4％,致力于为客户提供高品质、低综合成本、稳定可靠的产品设计和制造方案。

   募集资金投资项目符合未来发展规划,新增产能或较好地提升对客户的供应能力。公司募集项目全部建成并达产后,年平均新增营业收入有望达到86722.90万元,在充分考虑折旧摊销因素的影响下,完全达产后能实现年净利润10666.86万元。

   盈利预测及评级:通达创智已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等国际知名企业主要客户关系稳定,云顶信息等新客户有望带来增量,研发创新能力稳定,募集资金项目符合规划,长期成长路径明确,首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计2023-2025年公司实现营收960.40/1187.80/1545.00百万元,同增3.13％/23.68％/30.07％;归母净利润132.25/164.48/213.18百万元,同增0.47％/24.37％/29.61％,对应PE分别为21.61X/17.38X/13.41X。

   风险提示:原材料价格波动的风险,海外需求超预期承压,人民币汇率波动及国际通胀,疫情扰动的不确定性风险,行业竞争加剧的风险,汇率波动的风险,中国与国际市场并不具有完全可比性,相关数据仅供参考。