士兰微(600460):2Q23单季度营收创新高,利润端仍短期承压

2Q23单季度营收创历史新高,利润端仍短期承压。1H23公司实现营收44.75亿元(YoY+6.95％),归母净利润-0.41亿元(YoY-106.9％),扣非归母净利润1.63亿元(YoY-68％),毛利率24.2％(YoY-6.92pct)。2Q23单季度随公司产能增长营收实现24.09亿元(YoY+10.33％,QoQ+31.90％)创历史新高,而5/6寸线稼动率不足、LED业务下滑导致公司利润端承压,归母净利润-2.55亿元(YoY-177.01％,QoQ-219.3％),扣非归母净利润0.49亿元(YoY-79.7％,QoQ-50.7％);毛利率22.51％(YoY-8.33pct,QoQ-3.66pct)。

   1H23集成电路业务同比增长16.49％,IPM模块同比增长超42％。1H23集成电路实现营15.27亿元(YoY+16.49％),其中IPM营收9.4亿元,同比增长超42％,白电应用出货量达5300万颗,工业与汽车总量超620万颗;MEMS收入1.27亿元,主要产品加速度传感器为国内领先,市占率超20％;高附加值六轴惯性传感器(IMU)已批量出货并通过了国内头部品牌手机厂商验证,预计出货量将实现较快增长。此外,公司PoE芯片快速增长,在安防等多领域国内领先;32位MCU较快增长,未来将配合功率器件应用加速上量。

   1H23分立器件同比增长16.85％,IGBT收入同比增超300％。1H23公司IGBT业务收入5.9亿元,其中汽车应用:IGBT模块已在比亚迪、吉利、零跑、汇川等多家客户批量供货并具备17万只/月汽车模块的封装能力,汽车IGBT单管、MOSFET已实现大批量出货;光伏应用:IGBT器件、SiCMOS器件已批量出货,下半年随12英寸IGBT产能提升将逐季增长。此外,1H23士兰明镓碳化硅产能已达3000片/月,年底有望增至6000片/月,SiCMOSFET汽车主驱模块已通过部分客户测试,有望在今年实现批量生产和交付。

   56英寸产线盈利承压拖累业绩,8、12英寸高附加值产品矩阵逐步完善。

   1H23受消费电子疲软影响,士兰集成总计产出5、6英寸芯片106.47万片,同比下降16.60％;LED收入同比下滑13.6％,拖累整体业绩。1H23公司8、12英寸产线得益于集成电路、汽车与工业应用等高附加值产品比例提升均实现增长:士兰集昕产出8英寸芯片34.67万片,同比增加11.33％,亏损大幅收窄至-47万元;士兰集科产出12英寸芯片23.62万片,同比增加6.54％,ASP提升近12％。

   投资建议:我们看好公司从分立器件到集成电路的综合解决方案能力,硅基到碳化硅基产品的全面布局,预计23-25年归母净利润5.47/8.12/11.76亿元,当前股价对应PE分别为95/64/44x,维持"买入"评级。

   风险提示:国内需求不及预期,汽车与工业应用拓展不及预期。