冠盛股份(605088):23Q2业绩高增,新产品线高速加载促盈利提升

事件:公司发布半年度报告年上半年公司实现营收亿元,同比9.4％;归母净利润亿元,同比33.5％;其中实现营业收入亿元,同比14.0％,环比40.0％;归母净利润亿元,同比38.4％,环比。销售毛利率28.0％,同比6.8pct,环比4.6pct;销售净利率12.5％,同比2.3pct,环比。

   点评:营收及利润双增长,售后市场业务全球布局成效突出。公司实现营业收入亿元,同比14.0％,环比40.0％;归母净利润亿元,同比38.4％,环比292.9％;扣非归母净利润亿元,同比。

   公司业绩实现大幅增长,主要得益于公司汽车售后市场业务持续推进全球布局及对应的营销仓网体系建设、底盘系统零部件多产品线加载。

   费用率总体稳定,新品类高速加载促盈利能力提升。费用率方面,公司销售管理研发财务费用率分别为5.4％,同比。费用率整体稳定,管理费用提升主要由于职工薪酬的增加。销售毛利率28.0％,同比6.8pct,环比4.6pct;销售净利率12.5％,同比2.3pct,环比。随着公司包括橡胶减振、悬架转向在内的新产品线上量,规模效应逐步体现,同时生产效率及成本管理卓有成效,共同带动盈利能力提升,我们认为产品线拓展带来的盈利提升逻辑有望持续兑现。

   龙头地位逐步树立,议价能力有望进一步增强。公司主攻汽车底盘系统零部件出海,主要产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减震、悬架转向、减震器等多系列,客户及营销网络覆盖海外多个国家和地区,各产品线型号适配全球大多数车型,是国内少数能够满足客户多产品、多型号、小批量,"一站式"采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一,在品牌、产品技术、品质和销售规模等方面在全球汽车后市场已具有较高的影响力和市场地位。近年来售后市场行业集中度呈现逐步上升趋势,公司有望逐步树立行业龙头地位,持续提高议价水平及盈利能力。

   打开前装配套第二成长曲线,静待新能源客户开拓及产能落成。公司开启双轮驱动战略,当前传动轴产品已配套赛力斯,在谈客户包括蔚小理、埃安、比亚迪等。产品方面,公司合作国机精工新研发驱动电机轴承,有望凭借降本优势打破外资垄断,配套新能源主机厂。产能方面,公司发行可转债投资智能工厂建设项目,建成后有望新增万只新车配套传动轴产能。

   盈利预测与投资评级:公司是国内汽车底盘系统零部件后市场出海龙头,在后市场领域持续开拓渠道、完善产品线,有望进一步扩大优势。前装领域,公司客户、产能、产品均有较好布局,有望开启配套第二增长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润为3.01、3.94、4.86亿元,对应PE分别为9、7、6倍,维持"买入"评级。

   风险因素:海外售后市场增速不及预期、整车配套市场客户拓展不及预期、渠道开拓不及预期、公司新拓产品线营收增速不及预期等。