天银机电(300342):射频仿真收入翻倍,卫星互联网弹性可期

事件:2023年8月15日,天银机电发布2023上半年报告,2023上半年公司实现营业收入4.68亿元,上年同期增长15.1％,实现归母净利润0.35亿元,同比上升35.5％,扣非归母净利润为0.34亿元,同比增长35.8％。

   营收规模快速增长,看好下半年利润修复。2023上半年公司实现营业收入4.68亿元,上年同期增长15.1％;实现利润总额0.41亿元,较上年同期增长63.7％;实现归母净利润0.35亿元,同比上升35.5％;扣非归母净利润为0.34亿元,同比增长35.8％;基本每股收益为0.08元,同比增长36.2％。分业务来看,冰箱压缩机零配件业务减员增效显著,毛利率为19.84％,同比提高1.39pp;雷达与航天电子业务营收快速恢复,毛利率仍有修复空间,营收占比为42％,快速提升23pp,毛利率为34.66％,同比下降10.38pp,公司将继续新技术迭代式研发和新产品快速衍生,扩大竞争优势。

   冰箱压缩机压力仍在,换新需求或带来新机会。冰箱压缩机零配件业务实现营业收入2.70亿元,同比下降17.9％。其中,起动器、保护器类产品的销售量为2036万只,同比增长12.9％;消音器类产品的销售量为2066万只,同比下降19.4％;

   变频控制器的销售量为108万只,同比下降46.7％。国外业务方面,公司冰箱压缩机零配件业务外销收入达1550.92万元人民币,同比下降29.60％,外销收入占比为5.75％。2023年上半年,家用电冰箱累计产量为0.47亿台,同比增长13.3％,家用冷柜累计产量为0.12亿台,同比下降1.2％,全封活塞压缩机(冰箱压缩机)累计销量为1.25亿台,同比增长4.6％。目前国内冰箱市场全面进入存量市场,换新过程中带来的产品结构升级和价格结构升级趋势仍在,有望推动冰箱压缩机变频化再次升温。

   雷达航电收入翻番,新签订单提升强劲。雷达与航天电子业务实现营业收入1.98亿元,同比增长154.4％。其中,全资子公司华清瑞达主要聚焦雷达射频仿真业务,得益于新签订单金额大幅增长,产品交付增加,上半年实现营业收入1.74亿元,同比增长147.1％,净利润0.28亿元,同期增长146.5％。全资子公司讯析科技主营产品为超宽带信号捕获与分析系统,在高速记录、实时频谱分析带宽等关键指标居行业领先地位,报告期内新签订单金额有较大增长。非全资子公司天银星际为恒星敏感器生产厂商,上半年营收0.05亿元,同比增长65.3％,目前,天银星际累计有301台星敏产品在轨运营,较2022年底增长55台。

   投资建议:公司雷达与航电业务技术创新能力领先,资质不断升级,随着国内卫星互联网加速建设,公司有望受益。我们预测公司2023-2025年收入9.95/13.33/18.47亿元,同比增长18.6％/34.0％/38.5％,公司归母净利润分别为0.57/0.97/1.58亿元,同比增长629.0％/70.0％/63.2％,对应EPS为0.13/0.23/0.37元,PE为77.1/45.4/27.8,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:变频控制产品销售不及预期,冰箱压缩机零件市场竞争加剧,芯片、PCB板成本波动,技术人才流失风险等。