鲁泰A(000726):二季度收入下滑16％,毛利率环比小幅提升

上半年海外需求承压致业绩下滑,二季度毛利率环比小幅改善。公司是全球色织面料生产龙头,主要产品梭织面料和衬衣。2023上半年公司收入同比下滑15％至28.4亿元,归母净利润下降44％至2.2亿元,业绩下滑主要由于海外品牌去库存影响订单,上半年面料/衬衣产能利用率分别仅70％/84％。分业务看,面料和衬衣收入分别下滑20％/增长11％,面料的人民币单价受益于人民币贬值,但美金单价随着棉价回落和竞争加剧有一定回落。由于开机率不足,上半年毛利率下降至21.4％,同时汇兑收益相比去年上半年有所减少,最终归母净利率减少4百分点至7.8％。二季度收入环比小幅增长,但在较高基数上同比降幅仍有扩大,毛利率、净利率环比均有1个百分点改善。上半年资本支出3.5亿元,面料、衬衣产能分别有小幅增加。

   行业景气度有望逐季好转,中长期功能性面料产能投放有望贡献稳健增长。

   1)从近期行业情况看,海外品牌订单从二季度开始逐步改善,下半年有望延续环比向上趋势。2)中长期看,公司的2000万米针织面料、3500万米功能性面料、3000万米高档色织面料将于今明年陆续新增产能,贡献收入稳步增长。8月14日,鲁泰与锦纶大厂永荣锦江举行战略合作签约仪式,公司表示弹力面料是未来行业趋势,未来双方将合作促进功能性面料领域的开发与创新。

   风险提示:海外去库存;疫情反复;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。

   投资建议:看好中长期稳健增长,今年景气度有望逐步回升。2023上半年国内外去库存影响公司业绩表现,二季度开始环比小幅好转,下半年有望延续改善趋势。从中长期看,产能扩张、效率提升、景气品类开拓有望贡献稳健增长。由于二季度至今公司订单回升节奏慢于预期,下调全年收入及毛利率,下调盈利预测,预计公司2023～2025年净利润分别为6.2/7.7/8.8亿元(原为7.2/9.1/10.3亿元),同比变动-36％/+24％/+15％,由于盈利预测下调,下调目标价至7.8-8.3元(原为9.2-9.7元),对应2024年PE9-9.5x,维持"买入"评级。