视觉中国(000681):核心客群保持高粘性,推进"AI+内容+场景"战略

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入3.71亿,YoY+5.75％;实现归母净利润0.91亿,YoY+65.72％;实现扣非归母净利润0.44亿,YoY-19.46％;2023Q2公司实现营收2.39亿元,YoY+22.09％,QoQ+80.95％;实现归母净利润0.34亿元,YoY+40.63％,QoQ-39.59％;实现扣非归母净利润0.35亿元,YoY+46.08％,QoQ+310.33％。

   平台化产品全面覆盖市场,KA大客户保持高粘性。2023H1,公司的党媒、广告营销、互联网平台、品牌企业四类客户收入占比分别为29％、19％、20％、32％。KA大客户保持高粘性,年销售额10万元以上客户的续约率保持在80％以上。公司针对中小企业市场采用搜索营销、内容营销等手段定向获取新客,并通过运营手段提升用户留存与复购;同时推出针对性服务目标客户群的标准化产品,提供自助化电商交易服务平台。公司于今年上半年积极扩大中小企业、长尾市场的占有率,持续建设veer.com电商网站并加强与光厂创意(VJshi.com)等被投企业的合作,满足中小企业用户对音视频内容的多样化需求。成都光厂上半年实现收入超9000万,同比增长47％。

   确立"AI+内容+场景"战略,上线AI智能搜索等功能。公司积极拥抱AI智能时代,于今年上半年逐步上线AI智能搜索、AI创意工具、AI灵感绘图等功能。1)智能搜索:公司旗下VCG.com等网站先后上线支持图片、视频搜索,帮助用户使用自然语言进行搜索,提升交互和服务交付体验。2)创意工具:公司vcg.com网站上线针对版权素材的AI工具,用户可在线对版权图片二次创作,以提升存量内容变现效率。3)灵感绘图:2023年6月,公司在veer.com为用户提供"AI灵感绘图"内容生成服务,通过满足客户差异化需求来优化用户体验。

   发挥内容数据与应用场景优势,推进AIGC相关战略合作。2023H1,公司与百度签署战略合作协议,与百度旗下AI作画平台文心一格在创作者赋能和版权保护等方面合作。这是国内版权图库与AI作画平台达成的首个战略合作。随着专业数据及版权保护成为大模型的发展中的重要议题。数据/版权方的重要地位得到认可,公司拥有数亿专业级且获版权许可的优质图片、音视频素材,有助于模型生成内容的安全合规与商用。专属优质数据价值成为公司重要壁垒,有望实现多元化变现。

   盈利预测:公司核心主业全面稳健经营,同时借力数据及场景优势,积极挖掘AI技术赋能下的新价值。预计2023-2025年实现营业收入7.7/8.8/10.4亿元,对应同比增速为10％/15％/18％;实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元,对应同比增速为55％/20％/17％,当前市值对应PS为14/12/10倍。维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险;老游戏流水下滑;项目上线不及预期。