高盟新材(300200):内生外延助产品战略布局落地,业绩符合预期

公司发布2023年半年报,公司上半年实现收入4.98亿元,同比增长3.35％,归母净利润0.76亿元,同比增长13.47％。其中Q2实现营收2.55亿元,同比增长21.08％,环比增长4.67％,归母净利润0.39亿元,同比增长45.59％,环比增长3.93％。上半年公司业绩保持稳步增长主要系包装领域需求逐步复苏,同时在原材料成本压力改善背景下产品盈利修复。

   分行业来看,包装领域需求逐步复苏叠加原材料成本下降带动产品盈利能力修复,交通运输领域收入及盈利承压。(1)2023年软包装行业逐渐复苏,公司通过提升大客户占比,确保行业龙头地位,同时及时抓住国际机遇,海外收入及毛利均实现大幅增长,另一方面,主要原材料己二酸、MDI等成本压力减轻,根据百川盈孚数据,上半年MDI和己二酸均价分别为18855元/吨和9833元/吨,同比分别下降14.52％和23.06％,带动包装领域盈利修复。公司2023年上半年包装领域实现2.64亿元,同比增长12.44％,毛利率同比大幅提升8.53pct至27.25％,交通运输领域实现收入1.80亿元,同比下降13.12％,毛利率同比下降6.98pct至37.92％,收入及盈利均承压。

   内生+外延助力产品战略布局落地。(1)南通高盟4.6万吨电子新能源胶粘剂项目基本建设完成,8月将陆续投产;(2)年产12.45万吨胶粘剂新材料及副产4800吨二乙二醇技改项目预计年底竣工;(3)清远贝特新材料并购落地,进一步推进华南基地布局;(4)增资成都粤海金半导体材料有限公司,积极探寻在电子及半导体应用领域新材料方面发展机遇;(5)光伏背板复合胶和涂层项目进展顺利,实现批量销售。随着公司内部新增产能逐步释放以及外延项目加速落地,公司产品战略布局将进一步完善。

   首次覆盖,给予"增持"评级。公司胶粘剂新增产能逐步释放,同时外延项目加速落地,有望帮助公司打开成长空间,预计公司2023-2025年收入分别为13.34、20.10、26.89亿元,归母净利润分别为1.89、2.47、3.12亿元,对应PE分别为19X、14X、11X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新增产能释放不及预期;需求下滑风险