利仁科技(001259):电饼铛复苏向好,期待经营改善

事件:利仁科技公布2023年半年度报告。公司2023H1实现收入2.4亿元,YoY-27.4％;实现归母净利润0.2亿元,YoY-48.3％;经折算,Q2单季度实现收入0.9亿元,YoY-39.1％;实现归母净利润144.8万元,YoY-92.1％。公司正在持续扩充厨房小家电、生活电器、厨具等品类,加大对抖音等新兴渠道的布局,收入增速有望持续提升

   Q2整体收入承压,电饼铛业务复苏明显:Q2公司整体收入同比下降主要受空气炸锅、多功能锅拖累。受2022年疫情宅家透支空气炸锅需求等因素影响,国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维数据,2023Q2国内线上空气炸锅行业销售额YoY-58％。2023H1公司空气炸锅收入YoY-77％。公司持续加大对电饼铛的产品迭代和营销推广,2023H1电饼铛收入YoY+18％。此外,公司积极推动产品线向家居小家电拓展,上市了真空取酒器、封口机、折叠电熨斗等新品。2023H1家居小家电收入YoY+159％

   Q2公司毛利率同比下降:Q2公司毛利率为28.6％,同比-4.1pct。Q2公司毛利率下降,主要因为公司通过降价来优化空气炸锅等滞销库存。展望后续,公司毛利率有望随着新品推出实现回升

   Q2盈利能力同比下降:Q2公司净利率为1.6％,同比-10.6pct。Q2公司净利率同比下降幅度大于毛利率下降幅度,主要是因为:1)销售职工薪酬等费用支出偏刚性,收入规模下降后,销售费用率提升。Q2销售费用率同比+7.0pct;2)房租物业水电费、咨询费等同比增加,Q2管理费用率同比+4.1pct

   Q2经营活动净现金流同比下降:公司Q2经营活动净现金流同比-0.1亿元,主要是因为销售收入同比减少。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.0亿元

   投资建议:作为国内电饼铛的开拓者,利仁是电饼铛细分市场的龙头。产品方面,公司在厨房小家电领域储备了较多新品,正积极向生活电器、炊具等新品类延伸。渠道上,公司正在加大对抖音、快手等新兴渠道的投入力度。在新品和新渠道的拉动下,公司收入有望迎来修复。预计公司2023年～2025年的EPS分别为0.53/0.68/0.81元,维持买入-A的投资评级,给予2024年50倍的市盈率,相当于6个月目标价为34.04元

   风险提示:原材料价格上涨风险,市场竞争加剧风险