卓越新能(688196):Q2环比持续改善,生物柴油海外需求旺盛提振出口

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收18.3亿元(同比-19.1％),归母净利润1.52亿元(同比-42.8％)。2023Q2单季度实现营收9.33亿元(同比-27.3％,环比+4.12％),归母净利润0.81亿元(同比-51.2％,环比+13.1％)。

   以量补价,业绩环比提升,欧洲生物柴油需求旺盛,公司出口量随产能同步增长:2023Q1到Q2环比逐渐好转,公司生物柴油实现以量补价,出口量与产能仍然保持同步增长。据海关总署,2023年上半年我国生物柴油出口量达到118万吨,同比增长58％;出口价格从2022年7月12565元/吨高点持续走低,直到2023年6月跌至8407元/吨。公司10万吨生物柴油产能2022年底投产后,2023年总产能达到50万吨,2023H1公司生物柴油销量较去年同期上升10.85％,量的增长弥补了价格价差的下滑,加上汇兑收益,公司单季度净利润水平从2023Q1开始环比持续好转。随着欧盟《可再生能源指令》持续上调可再生能源的消费比例、欧盟碳边境调节机制即将生效,鼓励生物柴油HVO及生物航煤SAF、生物船燃的发展,对生物柴油及UCO的需求有望持续提升。后续随着油脂价格上行,生物柴油景气有望回暖。

   新项目工作如期推进,持续强化渠道与研发优势:据公司公告,20万吨/年烃基生物柴油(兼生物航煤)生产线和5万吨/年天然脂肪醇生产线项目已完成土地勘探工作,长周期设备陆续订购,全力推进项目开工准备工作;同时积极拓展生物柴油在船舶等新领域的应用推广。公司新加坡和荷兰子公司于2023年5月取得ISCC等认证,海外团队开始在原料资源开发、产品终端销售、市场信息方面逐步发挥作用。技术研发方面,公司优化了烃基生物柴油、卤化材料、合成树脂系列产品等技术工艺,并尝试开发新能源电池电解液助剂新产品。

   投资建议:预计公司2023年-2025年净利润分别为3.5亿、4.6亿、5.9亿元,对应PE16.5、12.4、9.6倍,维持买入-A评级。给予2023年19倍PE,对应目标价54.78元。

   风险提示:产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期等。