横店影视(603103):单二季度业绩落地,下半年主业修复可期-公司事件点评报告

事件横店影视发布2023年半年报:2023年上半年公司营收11.7亿元(同比增40.69％),营业总成本10.84亿元(同比增14.7％),归母及扣非利润1.13、0.74亿元(同比增265.38％、176.18％);单季度,2023第二季度公司总营收4.3亿元(同比增180.59％,环比减42％),营业总成本4.9亿元(同比增52.5％,环比减16％),归母及扣非利润为-0.36、-0.62亿元。投资要点2023第二季度业绩落地下半年修复可期2023年上半年公司利润扭亏为盈,但单二季度公司归母与扣非利润亏损,一季度业绩得益于春节档推动,二季度进口片差强人意,公司营业总成本超过总营收,单季度利润承压落地,三季度迎暑假档,公司主业有望修复;上半年公司强化内容板块与院线板块的协同效应,下半年公司拟继续加大内容制作投资及发行力度,持续提高单影城产出能力,结合线上线下双跑道,致力于打造影视行业龙头企业。

   2023年7-8月票房同比预增优质内容有序供给有望助力2023年全年增长行业端,2023年1-6月全国分账票房238亿元(同比增51.9％,2023上半年公司票房收入10亿元,同比增50％,增速与行业趋同),单季度看,2023年第一、第二季度全国分账票房分别为144.79、93.2亿元(同比增加13.2％、223.5％),第三季度迎暑假档,其中2023年7月分账票房79.4亿元(同比增148％,环比增114％),暑假由于优质国产片多元内容供给(如《八角笼中》《消失的她》《封神第一部》及8月8日的《孤注一掷》等国产影片社会效应与经济价值兼具),有望助推第三季度院线电影市场的回暖与新增。公司主业增速与行业趋同,换言之,若2023年全国票房回暖,公司营收也有望同频共振;影院增速随着市占率的提升或产业链上下游资源赋能成为存量企业差异化竞争力之一,公司借力横店品牌辨识度,且已拓宽至产业链上游的影视内容制作和发行,实现由"院线"向"电影公司"转型升级,在差异化竞争力占优。2023年下半年拟上映影片如《第八个嫌疑人》《前任4》《志愿军:雄军出击》《拯救嫌疑人》《潜行》《金手指》等,2023年优质内容有序供给利于院线行业票房回暖,公司的主业票房收入也有望较快传导;同时,2023年观影需求常态化,非票业务如广告等业务有望渐修复,拓展剧演业务,丰富娱 乐业态。

   盈利预测维持"买入"投资评级。疫情致行业出清加速,公司市占率稳健,基于2023年内容有序供给,2023-2025年公司营收17.5220.9123.85亿元,归母利润分别为2.883.463.95亿元,EPS分别为0.450.550.62元,当前股价对应PE分别为39.3、32.7、28.6倍;投资维度短期看档期效应下优质影片定档,中期看单银幕产出拐点,长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出,2023年供给与需求均有望双升持续助力主业回暖,同时后续下沉市场票房增量可期,进而维持"买入"投资评级。

   风险提示

   电影行业增速放缓风险;回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。