横店东磁(002056):光伏盈利快速增长,磁材贡献稳定-2023年中报业绩点评

横店东磁发布2023年中报,23H1实现收入102.5亿元,同比+9.4％,归母净利润12.1亿元,同比+52％。23Q2公司实现收入56.1亿元,同比+12.88％,环比+21.21％,归母净利润6.29亿元,同比+45.8％,环比+7.93％。

   光伏盈利快速增长,聚焦差异化策略。2023H1公司组件出货3.3GW,同比增长50％,同时电池对外销量达到1.2GW。公司持续深化差异化战略的实施,加大海内外优质市场的营销服务体系建设和市场拓展力度,从出货地区结构来看欧洲占比66.5％,亚洲除中国以外地区占比15.7％,中国区占比17.0％,北美洲占比0.5％,非洲占比0.3％,欧洲出货持续高增。公司N型组件功率可实现415W-630W全面覆盖,最高转换率可达22.45％。随着公司12GW的N型电池与5GW组件项目的投产,公司光伏业务有望持续增长。

   磁材业务稳定贡献。磁材业务23H1实现收入18.2亿元,出货9.2万吨,较去年9.48万吨的出货略有下降,同时销售均价下降致使收入同比下降。磁材业务均价下降的主要原因是下游需求疲软,但在下游家电、消费电子等行业复苏乏力的情况下,新能源车与光伏逆变器领域出货持续提升,同时喇叭磁、磁瓦等产品实现逆市增长。

   锂电业务聚焦小动力,实现出货和收入双增长。出货量方面,23H1锂电出货量达到1.4亿支,同比+36％。锂电业务产能稼动率行业领先,户储产品实现海外出货。随着6GWh高性能锂电池项目的产能释放,为公司进一步发展提供了空间。同时,公司亦在积极布局户储、阳台储能等产品,并实现了户储产品在东南亚市场的出货验证。

   投资建议:预计公司23-25年实现归母净利润22.99/25.91/27.90亿元,同比+37.7％/+12.7％/+7.7％,EPS分别为1.41/1.59/1.72元,维持"增持"评级。

   风险提示:产品竞争加剧风险,行业产能过剩风险,海外关税政策风险