卓越新能(688196):生物柴油价格下跌导致业绩下滑,长期成长空间可观-中报点评

事件:公司公布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入18.29亿元,同比下滑19.09％,实现归属母公司的净利润1.52亿元,同比下滑42.76％,扣非后的归母净利润1.66亿元,同比下滑35.91％,基本每股收益1.26元。

   生物柴油价格下跌拖累业绩,二季度环比改善。公司是我国生物柴油领域的龙头企业,也是国内产销量和出口量最大的生物柴油生产企业。2023年以来,国内生物柴油行业出口量继续保持增长,欧洲市场需求保持良好势头,但受到经济衰退影响、大宗商品价格尤其是油脂价格下跌和阶段大幅波动等因素影响,产品市场价格陆续下行和波动。根据海关数据,2023年上半年我国生物柴油出口117.51万吨,同比增长58.13％;出口金额15.40亿美元,同比增长21.16％;均价1311美元/吨,同比下滑23.36％。销量方面,公司上半年产销保持较好态势,销量同比增长10.85％。两因素叠加下,上半年公司实现收入18.29亿元,同比下滑19.09％。

   盈利能力方面,上半年公司综合毛利率10.03％,同比下降2.64个百分点,主要受产品价格下跌,而同期原材料价格跌幅相对较小所致。期间费用率5.19％,同比小幅下降0.28个百分点,主要是利息收入增长以及汇兑损益减少带来财务费用的下降。此外上半年由于远期外汇交易损失导致投资损失同比变动较大。在多因素影响下,上半年公司实现净利润1.52亿元,同比下滑42.76％,扣非后的归母净利润1.66亿元,同比下滑35.91％。

   从单季度业绩来看,二季度公司实现营业收入9.33亿元,同比下滑27.31％,环比增长4.12％,净利润8050万元,同比下滑51.19％,环比增长13.07％;扣非后的净利润9825万元,同比下滑39.15％,环比增长44.41％。二季度生物柴油价差有所提升,推动公司业绩环比改善。

   全球碳减排趋势明确,生物柴油前景广阔。生物柴油是典型的"绿色能源",具有原料来源广泛且可再生、燃烧性能好、环保效果显著等特性。今年3月,欧盟理事会和议会就可再生能源指令《REDIII》的修订达成临时协议,到2030年将可再生能源在欧盟总能源消费中的份额提高到42.5％,再增加2.5％的指示性补充目标,达到45％。同时,欧盟碳边境调节机制(CBAM)将于2023年10月1日起正式生效,其中2023年至2026年为过渡期,从

   2027年开始全面征收"碳关税"。欧盟不断提高的可再生能源目标将继续促进生物柴油的应用和推广。欧洲市场对于生物柴油的需求,特别是对由各类废油脂生产的生物柴油的需求,预计将继续保持增长。

   在我国"3060"双碳战略目标背景下,国家《"十四五"可再生能源发展规划》中提出"大力发展非粮生物质液体燃料。支持生物柴油、生物航空煤油等领域先进技术装备研发和推广使用"。国家《"十四五"生物经济发展规划》中提到要积极推进生物柴油等生物能源的应用,推动化石能源向绿色低碳可再生能源转型,并强调"在有条件的地区开展生物柴油推广试点,推进生物航空燃料示范应用"。随着国家和各地配套措施的落地实施,有望为我国生物柴油行业带来巨大的发展空间。

   新建项目有序投产,未来业绩增长具有保障。公司现拥有生物柴油产能50万吨/年,生物基材料产能9万吨/年。公司未来规化项目较多,产能有序扩张,为后续业绩增长带来充足动力。20万吨/年烃基生物柴油(兼生物航煤)生产线和5万吨/年天然脂肪醇生产线项目已完成土地勘探工作,长周期设备陆续订购,全力推进项目开工准备工作。烃基生物柴油性能优异,具有更好的低温流动性、十六烷值和氧化安定性等性能指标。

   公司的一系列新项目有望推动公司实现健康、持续、稳定的发展。随着在手项目的逐步投产,公司生物柴油年产能规模将达到85万吨、生物基材料年产能规模达到42.5万吨,较现有产能接近翻番,为公司未来的业绩增长带来保障。

   盈利预测与投资评级:预计公司2023、2024年EPS为2.94元和4.02元,以8月16日收盘价46.30元计算,PE分别为15.76倍和11.52倍。考虑到行业前景与公司的行业地位,维持公司"增持"的投资评级。

   风险提示:需求不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧