大中矿业(001203):立足铁锂矿山,助力战略资源自主可控-投资价值分析报告

公司是国内领先的独立铁矿采选企业,进军新能源材料产业链。公司成立于1999年,主要从事铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石的加工销售等业务。公司的主营产品为铁精粉和球团。2022年,公司营收和归母净利润分别为40.58/9.77亿元,分别同比下降17.1％/39.9％,主要受产品价格下跌影响所致。2022年底,公司公告在湖南临武县投资160亿元新建云母提锂和锂电材料生产项目,积极投身锂资源采选产业链。

   国产铁矿石采选行业迎来利好,本土锂矿开发战略意义提升。由于国内铁矿供应相对紧缺,而下游庞大的钢铁行业对铁矿石需求旺盛,我们测算我国铁矿石进口依赖度常年维持在80％以上。"基石计划"的提出将对国产铁矿石开发形成利好。此外,根据USGS数据,我国本土锂资源储量仅为全球总量的8％,难以满足下游新能源产业的需求。实现本土锂资源的自主可控战略意义重大。

   从供应端来看,锂云母已成为除盐湖和锂辉石外重要的锂来源。

   公司铁矿资源禀赋优异,产能扩张提升规模优势。公司在内蒙古和安徽布局两大矿山基地,铁矿石储量合计5.16亿吨,在独立铁矿采选企业中具有较大的储量优势。公司目前拥有约1500万吨铁矿石和270万吨球团产能。随着公司重新集铁矿、周油坊铁矿、合教铁矿采选技改及球团项目建成投产,我们预计公司远期铁矿石产能将达到约2000万吨/年,球团产能达到420万吨/年。公司已收购金辉稀矿公司,未来将实现球团的焙烧铁粉原料的自给。

   公司成本优势明显,毛利率行业内领先。由于公司铁矿石品位较高,叠加公司采选过程均为自营,原料成本占生产总成本的比例较低。此外,公司所采用的选矿工艺先进、流程更短、成本更低。根据公司2022年报,公司2022年铁精粉的平均生产成本为320.8元/吨,同比下降12％,低于同行业内金岭矿业、中国罕王、海南矿业等可比公司。当年公司铁精粉业务的毛利率为64.0％,高于行业平均值19个百分点。

   公司积极投身低碳产业链,建设云母提锂项目。根据公司公告,2022年11月,公司与湖南临武县人民政府签署《投资合作协议书》,约定投资160亿元在锂云母资源丰富的香花岭矿区建设4万吨/年碳酸锂、16万吨/年磷酸铁锂正极材料及20GWh锂电池生产项目。虽第一次涉足锂矿领域,但公司已具备成熟的选云母技术和回转窑焙烧工艺,均可应用于碳酸锂的采选。公司进军锂电产业有利于进一步提高核心竞争力和长期盈利能力。

   风险因素:产品价格波动的风险;公司产能扩张不达预期的风险;安全生产的风险;锂资源开采成本过高的风险;锂价持续下跌的风险;公司探矿权不能顺利续期及转成采矿权的风险。