川恒股份(002895):业绩符合预期,新项目持续推进-2023年半年报

公司发布2023年上半年度报告,上半年实现营业收入18.80亿元,同比增长18.49％,归母净利润2.73亿元,同比减少26.23％,扣非归母净利润2.74亿元,同比减少26.27％。其中,二季度实现营业收入8.82亿元,同比减少9.87％,归母净利润1.15亿元,同比减少56.84％,扣非归母净利润1.17亿元,同比减少56.63％。

   磷化工景气下行,拖累二季度业绩。二季度磷酸二氢钙、磷酸一铵景气明显下行,磷矿石价格环比略微走弱,对公司二季度业绩形成一定拖累。根据百川,二季度磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵湿法西南、湖北30％磷矿石船板含税均价分别为3528(YoY-39.12％,QoQ-6.75％)、5381(YoY-29.13％,QoQ-16.38％)、1024(YoY+26.77％,QoQ-0.18％)元/吨。

   项目持续推进,公司具备有较好成长性。2022年以来,公司先后建成并投运一系列项目,成功提高原料自给率,完善供应链布局,并助力公司向新能源领域布局。其中包括"福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目-150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施"项目、"30万吨/年硫铁矿制硫酸项目"、"20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目"前端湿法磷酸生产线及"10万吨/年磷酸铁项目"等。此外,公司拟建设12万吨/年食品级磷酸、10万吨/年食品级净化磷酸、鸡公岭磷矿250万吨/年等项目,这些项目将进一步提升公司原材料自给能力,在磷矿石供给扩张受限背景下,稳定的原材料供给将提升公司市场竞争力。

   维持盈利预测,维持"增持"评级。公司为磷化工细分龙头,磷矿储备丰富,随着项目落地成长性将逐步体现,预计公司23-25年实现营业收入37.36、49.99、68.06亿元,归母净利润6.74、8.57、12.19亿元,对应PE为15X/12X/8X,维持"增持"评级。

   风险提示:产品价格下行,项目投产不及预期