华翔股份(603112):业绩表现符合预期,盈利能力大幅改善-2023年中报点评

业绩表现符合预期。2023年H1,公司共实现营业收入15.35亿元,同比下滑12.08％,实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比下滑1.96％,实现扣非后归母净利润1.55亿元,同比增长5.09％;其中,Q2单季度实现营收7.74亿元,同比下滑10.08％,实现归母净利润1.00亿元,同比增长25.25％,实现扣非后归母净利润0.89亿元,同比增长30.96％,收入端下滑主要受到去年同期晋源实业开工带来的收入高基数等因素影响,业绩表现符合我们此前在中报前瞻中给到的预期。

   分业务板块看,白电压缩机业务方面,根据产业在线数据,截至2023年H1家用空调行业实现总/内/外销量9824/5778/4046万台,同比分别+12.7％/+24.8％/-1.0％,受益于今年3月份以来家空行业排产高景气,公司Q2包括新投产在内的产线均处于满负荷生产状态,23H1压缩机零部件收入同比+3.38％;工程机械业务方面,受22H1海外订单转移造成的同期高基数影响,上半年公司收入同比-21.79％,在巩固原先主要覆盖的的欧美市场意外,公司目前正积极拓展日韩等其他海外市场,寻求业务增量,我们预计23H2有望实现产量持续提升;汽零业务方面,23H1公司汽零业务收入同比+19.21％,主要受:1)22H1受华东地区疫情反复影响造成同期低基数及2)22H2新产线投产等因素共同影响,目前公司23H2订单饱满,我们预计下半年汽零业务有望加速提升。

   盈利能力同环比大幅改善,23H1净利率水平创19年以来同期最好水平。2023年H1,公司实现销售毛利率23.37％,同比提升5.61个pcts,我们预计毛利率的大幅提升主要系去年下半年投产的白电压缩机、汽零等新产线布局改善,磨合后运行效果良好所致。期间费用率方面,公司2023年H1销售费用率为1.01％,同比+0.25个pcts,管理费用率同比提升1.38个pcts至5.27％,财务费用率同比提升0.55个pcts至1.80％,主要系公司可转债利息费用增加所致,此外,研发费用率同比提升0.69个pcts至3.46％,最终公司上半年实现销售净利率10.76％,同比提升0.95个pcts,录得2019年至今同期最好水平;

   其中Q2单季度分别实现毛利率/净利率25.05％/12.23％,同比分别+8.22个/+3.78个pcts,环比分别+3.39/+2.96个pcts,盈利能力同环比均实现大幅改善。

   维持"买入"投资评级。我们维持此前对于公司2023-2025年盈利预测至4.04/5.38/7.03亿元,同比分别增长53.2％/33.2％/30.9％,对应当前市盈率分别为12倍/9倍/7倍。随着产能逐步释放,公司白电压缩机、工程机械以及汽零业务规模将持续扩张,我们看好今年3月份以来空调下游排产高景气度背景下,公司作为上游零部件供应商有望持续受益,维持"买入"的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。