正业科技(300410):以工业检测为基,光伏业务开启新章-公司点评报告

事件:近期,公司年产5GW光伏组件及8GW异质结光伏电池片生产基地投资项目第一期1GW的光伏组件生产设备已正式投产,剩余1GW光伏组件及1GW异质结电池片的厂房预计于2023年9月底前交付,其中光伏组件产线预计在厂房交付后1个月内开工建设,在4个月后进入调试期,异质结电池片产线预计在开工建设后9个月内建成投产、投产后3个月内达产,项目二期三期将择时启动。

   点评:工业检测新能源双轮驱动,发展第二成长曲线。公司深耕工业检测行业,围绕"光学检测自动化控制"核心技术,面向锂电、半导体、PCB、平板显示等制造厂商提供工业检测智能装备等相关产品和服务,市场覆盖全球数十个国家和地区。公司传统业务受下游产业周期影响较大,2022年公司营业收入9.91亿元,同比下滑32％。2021年国资入股后,公司成为江西省景德镇市国有控股企业,正式开启"工业检测新能源"双轮驱动战略,公司借助地方政府力量,在景德镇积极布局多个光伏项目,未来有望形成公司的第二成长曲线。

   光伏装机持续高增,光伏业务未来可期。2023年上半年中国光伏累计新增装机78GW8GW,同比154％154％,持续高速增长态势。公司光伏产能项目陆续投产,有望逐步形成新业务增量:(11)公司年产1.25万吨光伏焊带项目现已小批量生产,预计2023年年产能0.66万吨。(22)2022年10月,公司宣布分三期建设年产5GW光伏组件及8GW异质结光伏电池片生产基地项目,一期将形成2GW光伏组件及1GW异质结电池片产能,目前一期1GW光伏组件已投产,剩余1GW光伏组件及1GW异质结电池片的厂房预计于9月底前交付。海外市场异质结电池片及组件高景气下,公司积极布局海外销售,预计产能6070％将供应给海外客户,光伏业务增长潜力大。

   盈利预测:公司积极布局光伏业务,随着一期组件和电池片产能的逐步投放,有望在年内形成对公司的贡献,第二增长曲线正逐渐形成。我们预计公司20232025年实现归母净利润0.73/2.49/334元,对应PE为43/13/9倍。给予2024年盈利18倍PE估值,目标价为12.2元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。