谱尼测试(300887):23H1业绩符合预期,现金流明显改善

2023H1业绩符合预期,经营性现金流近五年首次转正。公司发布2023年半年报:2023H1公司实现营收11.87亿元(同比-29.50％),归母净利润0.93亿元(同比+2.92％);单二季度公司实现营收6.62亿元(同比-42.49％)、实现归母净利润0.84亿元(同比-1.29％)。根据半年报:(1)核酸业务收缩后依旧保持高成长:2023H1公司剔除医学感染类业务后营收同比+45.61％;(2)回款稳定、现金流改善:截至23Q2末公司应收账款达10.03亿元,23H1实现经营性现金流净额1.47亿元,近五年来首次实现H1经营性现金流转正;(3)伴随业务结构调整,盈利能力明显提升:23H1毛利率达44.44％(同比+9.57pct)。

   细分下游多点开花,综合检测平台成长性凸显。根据半年报,23H1生命科学与健康环保实现营收9.20亿元(同比-39.79％),毛利率同比+7.92pct至41.97％。根据半年报,公司中标国家市场监督管理总局的本级食品安全承检机构,22家实验室入选土壤三普名单;医学业务进展顺利,军工业务产能释放,汽车检测需求恢复,长期成长性凸显。

   内生及外延并举,扩充医药、军工、计量等业务产能及布局。根据半年报:(1)外延:2023年以来公司收购中佳制药(阿苯达唑原料药的主要生产厂)、合伯检测＆钛合校准检测(拓展华北华东计量业务布局);

   (2)内生:2023H1西安基地投入运营,扩充特殊行业及民用环境可靠性试验、特殊行业及民用电磁兼容EMC测试等综合性检测产能。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润为3.65/4.76/6.31亿元,对应PE为33.17/25.45/19.20倍。公司自建并购加快扩张,管理优化加速利润释放,给予2023年35倍PE,对应合理价值23.41元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产业政策变动;公信力受不利事件影响;管理难度提升等。