山东海化(000822):持续布局盐化工产业链,远期规划盐穴储能-事件点评

事件:8月1日公司公告,公司在山东产权交易中心以公开挂牌方式,向新太实业转让控股子公司内蒙古海化辰兴化工有限公司(以下简称"内蒙辰兴")83％的股权及债权,转让价格为8647.05万元,本次交易预计增加公司2023年度利润总额5574万元。

   纯碱受新增产能冲击,二季度价格有所回落。公司纯碱产能国内领先,据22年年报披露,公司纯碱产能为280万吨/年,2022年实现纯碱产量301.17万吨,销量315.39万吨,保持满产产销状态。23年以来,纯碱价格出现较大幅波动,据wind数据,8月8日国内轻碱价格为2061元/吨,较年初和一季度末分别下跌22％和24％,较二季度末上涨2％,整体呈下跌回稳态势。主因市场预期23年下半年新增天然碱产能将对供给端冲击较大,远兴能源计划内蒙阿碱项目一期500万吨产能将于23年底前逐步完成投产,其中首条150万吨产线已于6月30日公告顺利投料生产。而我们认为,随着原材料价格回落,纯碱盈利能力仍可保持较高水平,从成本上看,原盐、无烟煤等主要原材料下跌较多,据wind数据,8月8日原盐和无烟煤较年初价格下降31％和47％,纯碱盈利水平整体保持坚挺。

   持续布局盐化工产业链。根据公告,6月30日公司与泰安市岱岳区政府签署了《战略合作协议》,投资合作规划建设500万m3/a采卤站一座,精制盐生产线两条(精制盐120万吨/年),待岩盐开采形成盐腔具备储能条件后规划建设300MW压缩空气储能电站项目,预计储能容量1800MWh,年发电量6亿度。公司与泰安市肥城经济开发区管理委员会签署了《投资框架协议》,投资合作规划建设500万m3/a采卤站一座,精制盐生产线两条(精制盐120万吨/年),待岩盐开采形成盐腔具备储气条件后,规划建设10亿立方储气库项目,建成后库容量将达到10亿方,工作气量约7亿方。以上产业规划有望进一步完善公司产业链,为日后延伸盐化工产业夯实基础。

   投资建议:公司纯碱产能国内领先,有望依托氯碱树脂盐化工产业,完善盐化工产业链,布局盐穴储能等新业务进一步成长,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.11、10.66、11.37亿元,对应8月8日收盘价,PE为6X、6X、6X倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业产能过剩的风险;下游需求不及预期的风险;产品价格大幅下跌的风险。