谱尼测试(300887):业绩符合预期,剔除医学感染类业务高速增长-2023年中报点评

事件:公司披露2023年半年报。2023年上半年公司实现营业总收入11.9亿元,同比下降29.5％;归母净利润0.93亿元,同比提升2.9％,扣非后归母净利润0.82亿元,同比提升4.4％,符合市场预期。

   投资要点

   业绩符合市场预期,剔除医学感染类业务高速增长2023年上半年公司实现营业总收入11.9亿元,同比下降29.5％,主要系去年同期医学感染类业务基数较高,剔除医学感染业务后,公司上半年收入同比增长46％,其中单Q2同比增长35％,我们预计上半年公司主业生命科学与健康环保、汽车及其他消费品均实现30％以上增长,新兴业务安全保障、电子电器等板块同比翻倍,增长势头向好。单二季度看,公司收入6.6亿元,同比下降42.5％;归母净利润8407万元,同比下降1.3％。2023上半年公司经营性净现金流为1.5亿元,同比提升459.4％,主要系公司加速回款医学感染账款,回款情况好于预期。

   业务结构调整和降本增效,盈利能力持续改善2023上半年公司毛利率为44.4％,同比提升9.6pct。净利率为7.9％,同比提升2.4pct。公司盈利能力提升主要系:(1)业务结构改善,低毛利率的医学感染业务占比下降,军工、电子电器等高毛利率新兴业务高速增长。(2)新建实验室产能爬坡,规模效应释放。(3)公司推进管理体制改革,降本增效明显。2023上半年公司期间费用率为34.6％,同比提升10.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.4％/10.8％/8.6％/-0.2％,同比分别+4.9/+3.4/+2.3/+0.7pct,主要系去年医学感染业务收入体量较大,影响费用摊薄。展望未来,公司业务结构仍在优化,上海、武汉、西安等实验室仍在产能爬坡阶段,精细化管理仍在持续推进,盈利能力有望持续提升。

   产能释放叠加业务结构改善,有望开启盈利中枢上移我们看好公司业绩成长性:(1)公司业务布局完善,下游覆盖军工、电子电器等多个高景气板块,未来随着规模效应和市场拓展,业绩有望高速增长。(2)公司实验室产能持续扩张,上海、西安实验室产能有序释放,带动高端检测项目和军工业务收入增长,同时青岛、郑州基地陆续投产,保障公司业务持续发力。(3)第三方检测增速快、增长稳,穿越牛熊。2022年我国第三方检测市场规模为1759.2亿元,同比提升6％,2022年公司份额2.1％。当前检测行业处于洗牌期,中小机构加速出清,公司作为头部机构具有技术、客户、品牌影响力等多项护城河,市场份额有望提升。

   盈利预测与投资评级:考虑到去年医学感染基数较高,出于谨慎性考虑,我们调整公司2023-2025年归母净利润至3.6(原值4.0)/4.9/6.4亿元,当前股价对应动态PE为31/23/17倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济及政策变动;实验室投产不及预期;