芯原股份(688521):AI+Chiplet浪潮已至,软硬件平台生态化铸造高增潜力

事件描述

   2023年8月2日,芯原股份公告《芯原微电子(上海)股份有限公司2023年半年度报告》,2023年上半年公司实现营业收入11.84亿元,同比下降2.37％,实现归母净利润0.22亿元,同比增长49.89％。

   事件评论

   商业模式优势凸显,下行周期实现逆势增长。芯原股份具备稀缺的IP+一站式芯片定制业务双支柱的商业模式,在2022年以来的行业下行周期中保持了较强的经营韧性,2023年上半年实现归母净利润0.22亿元,同比增长49.89％,其中单二季度实现了0.94亿元的归母净利润,环比大幅扭亏。得益于盈利能力较好的IP授权业务在2023年一季度部分客户确认延迟后在二季度顺利恢复确认节奏,叠加核心IP(GPU、NPU、VPU三大核心处理器IP)收入占比持续提升至近80％,进而拉动公司IP授权平均单次收入提升21.88％至566.26万元,2023二季度公司IP授权业务收入达2.71亿元,环比一季度大幅提升109.89％,同比提升47.45％,大幅改善了公司2023年上半年的经营情况,实现扭亏。

   从下游领域结构优化看公司"AI浪潮隐形冠军"之路。2023年上半年,公司整体业务下游收入结构中数据处理领域实现营业收入1.77亿元,同比+70.30％,占营业收入比重14.97％,同比+6.39pct。其中,半导体IP授权收入下游领域中应用于数据处理领域的收入为1.41亿元,同比+131.09％,占半导体IP授权业务整体营业收入的35.30％,同比大幅提升21.66pct。2023年以来,AIGC浪潮爆发,无论是应用还是硬件都在快速寻求AI方向的升级,公司基于20年VivanteGPUIP的研发经验推出了GPGPUIP,可提供从低功耗嵌入式设备到高性能服务器的计算能力,以高度可扩展的IP核重新定义了计算市场,此外基于自研的GPUIP和NPUIP,公司还推出了创新的AIGPUIP子系统,通过将芯原自有的GPU和NPU原生耦合,利用芯原独有的FLEXA低功耗低延迟同步接口通信技术,实现二者的高效协同计算和并行处理。公司在AI、物联网等领域逐步形成了"卖水人"的行业地位,未来有望进一步受益于AI行业的兴盛而进入高速发展通道中。

   IP芯片平台生态化+软硬件集成一体化,芯芯之火可望燎原。Chiplet技术及产业化是公司发展战略之一,IP芯片化+芯片平台化+平台生态化构成公司未来进一步提升IP、设计、量产业务协同发展能力的核心技术方向,2023年3月AIChiplet和SoC设计公司南京蓝洋智能科技即发布了采用芯原GPGPU、NPU、VPUIP部署的、基于可扩展Chiplet架构的AI芯片。软件同样是公司生态扩张的重要方向,公司于2020年成立了系统平台解决方案事业部,通过软件系统集成进一步延生公司给客户提供的一站式服务领域。2023年3月15日,公司与微软就Windows10IoT企业版操作系统开展合作,未来将通过微软AzureIoT将设备无缝连接到云端,凸显公司软件+硬件+IP一体化业务模式的优势。

   我们预计公司2023-2025年营业收入达27.72、34.30、42.39亿元,对应PS为13X、10X、8X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、客户项目落地进度推迟的风险;

   2、公司IP、Chiplet等技术研发进度不及预期。