贵州三力(603439):儿科中成药特色企业,多领域布局高速发展

报告摘要贵州三力是儿科用药优秀企业,王牌大单品开喉剑喷雾剂表现亮眼,未来成长空间广阔。公司持续对外收购,相继并入德昌祥、好司特等公司,成功获取妇科再造丸等核心品种,进一步拓展疾病领域;同时参股汉方药业,促进公司多元、可持续发展。

   投资要点

   开喉剑系列产品持续放量,未来成长空间广阔开喉剑喷雾剂(含儿童型)是公司核心大单品,2022年产品营收超10亿元。咽喉疾病中成药市场空间庞大,同时儿科用药具有一定的稀缺性,开喉剑喷雾剂拥有优秀的疗效与剂型优势,居于相对优势地位。预计扩产项目今年10月达到预定可使用状态,产能翻倍,我们认为该品种未来成长空间广阔。

   收购德昌祥药业,获取新核心品种妇科再造丸等2022年公司并表百年品牌德昌祥药业,收获具有良好成长潜力的新核心品种妇科再造丸等。妇科中成药市场规模超百亿,妇科再造丸作为妇科调经类用药拥有较好的放量潜力,2022年妇科再造丸并表收入已超4千万元。

   参股汉方药业,促进公司多元持续发展公司于2020年成功参股汉方药业,参股完成后汉方药业迅速扭亏。汉方药业2022年营收规模超4亿元,净利润0.39亿元,拥有诸多优秀中成药品种。公司成功赋能汉方药业实现扭亏为盈,同时促进公司多元、可持续发展。

   盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年总体收入分别为15.52/19.51/24.30亿元,同比增长分别为29.15％/25.76％/24.52％;归属于上市公司股东的净利润分别为2.65/3.18/4.17亿元,EPS分别为0.65/0.78/1.02元。考虑到公司作为儿科特色苗药的优秀企业,具有一定的稀缺性,同时公司核心单品不断放量与外延并购持续落地带来较好的成长性,我们看好公司未来发展,首次覆盖,予以"买入"评级,给予2023年32倍PE,目标价20.80元/股。

   风险提示:行业政策风险、成本上升风险、产品相对集中风险、产品降价的风险、管理风险、商誉减值的风险。