芯原股份(688521):盈利能力大幅改善,核心IP贡献弹性

事件:公司发布2023年半年度报告,2023上半年公司实现营业收入11.84亿元,同比下降2.37％;利润端实现归母净利润0.22亿元,同比增长49.89％。

   单二季度公司实现营业收入6.44亿元,环比增长19.47％;实现归母净利润0.94亿元,环比扭亏为盈。

   IP授权收入环比高增,核心IP占比提升:二季度IP授权收入环比大幅提升141.44％,主要系公司GPU、NPU、VPU等核心IP在客户端广泛采用,进而带动授权业务平均单次IP授权收入增长。公司Q2特许权使用费收入为0.54亿元,环比下降5.08％;芯片设计业务Q2实现营收1.33亿元,环比提升15.95％;芯片量产业务Q2实现营收2.38亿元,整体受到需求影响环比下降18.95％。

   产品结构+规模效应推动盈利能力同比大幅改善:公司上半年毛利率达到47.65％,同比提升6.01pcts,盈利能力大幅改善,主要系Q2高毛利IP业务占比增加,外加公司量产业务规模效应逐步体现带来的业务毛利率提升导致,上半年公司芯片量产业务毛利率达到26.82％,同比上涨5.78pcts。

   在手订单充足,客户不断开拓,空间进一步打开:公司目前在手订单充足,可在一年内转化的订单金额为14.05亿元。上半年公司IP授权服务新增客户数量17家;一站式芯片定制服务新增客户数量5家,随着公司提供硬件和软件完整系统解决方案的能力不断提升,公司不断开拓系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体。伴随公司客户不断拓展叠加AI应用加速落地以及chiplet趋势下的IP价值重塑,公司长期发展空间将进一步打开。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入33.08、43.29、56.61亿元,对应PS分别为10.5、8.1、6.2倍。维持"增持"评级。

   风险提示:技术授权风险;产品或服务客户端认证失败风险;研发人员流失风险;海外经营风险。