英诺激光(301021):拥有核心器件能力的激光方案提供商,新兴应用场景打开成长空间-深度研究报告

公司是拥有激光器等核心器件能力的激光解决方案提供商。公司是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力,且实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的工业激光器生产厂商之一。2016-2022年,公司营业收入由1.49亿元增长至3.20亿元,CAGR为13.62％;毛利率保持在50％左右的较高水平。

   激光技术助力制造业迈向更高端,公司细分赛道市占率较高。2017-2021年,我国激光设备市场规模从495亿元增长至821亿元,CAGR为13.48％。随着我国制造业升级,市场对高精密微加工需求日益加大,纳秒及超快激光器市场正在快速增长,2017-2021年,我国超快激光器市场规模由13.5亿元增长到32.1亿元,CAGR为24.18％,表现出较高的成长性。根据《2021中国激光产业发展报告》数据测算,2020年国产纳秒紫外激光器销售量约2.1万台,而公司2020年纳秒固体激光器销售量为5221台,约占当年国产纳秒激光器的24.86％。

   激光微加工技术沉淀助力公司快速布局生物医疗领域。激光微细加工技术具有超快、超精密等特性,在医疗器材领域的应用中有着比传统加工技术具有的独特优势。目前公司重点布局高值医疗器械和光声成像领域,经过多年发展,开始实现商业化应用,在生物医疗领域,2022年公司实现收入0.26亿元,同比增长111.20％,未来前景可期。

   光伏技术路线迭代对激光加工工艺提出更高要求,为公司产品切入带来机遇。提效降本是光伏行业主旋律,TOPCon、HJT、钙钛矿等技术路线受到市场关注,而激光微加工在掺杂、切割、划线、钻孔、清洗等方面有重要应用。公司在光伏领域布局了TOPCon激光掺杂设备及PERC、BC等多种电池技术所需激光器、光学模组等业务,为行业提供全面的降本提效解决方案。

   海内外市场协同布局,拓展公司未来成长空间。公司以美国子公司AOC为依托,在国内外均设立了研发中心,美国研发中心专注于前沿和原理性的激光技术研究;国内研发中心利用本土化优势贴近国内应用市场需求,将原理性研究转化为产品。2022年公司境外营收0.52亿元,同比+98.62％,占比为16.29％。海内外协同布局的模式将有望持续提振公司业绩。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收分别为3.47亿元、4.57亿元、6.16亿元,实现归母净利润分别为0.30亿元、0.54亿元、0.91亿元,对应EPS分别为0.20元、0.36元、0.60元。参考可比公司估值水平,基于我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段,微纳制造及超精密制造为代表的尖端技术需求加大,考虑到公司作为可自制纳秒及超快激光器的稀缺技术驱动型公司,国内激光微加工领先企业,凭借自身技术优势,市场份额有望逐步提升,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:下游行业景气度不及预期;新应用场景开拓力度不及预期、海外业务拓展不及预期;新产品研发不及预期等