新希望(000876):2023Q2亏损预计11.04-13.04亿元,环比2023Q1明显减亏-2023半年报业绩预告点评

事项:公司公告:公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023上半年归母净利润亏损27.9-29.9亿元,同比减亏32.60％-27.77％。其中2023Q1亏损16.86亿元,预计2023Q2亏损11.04-13.04亿元。报告期内出栏生猪899.4万头,同比增长31.33％,由于公司生产管理逐步改善,养殖成本稳步下降,使生猪养殖业务同比减亏;另外饲料业务也实现销量、盈利的同比共同增长;白羽肉禽业务因行情回暖与经营改善扭亏为盈。

   另外,公司根据企业会计准则和谨慎性的要求,对目前存栏的消耗性生物资产按照成本与可变现净值孰低的原则进行减值测试,并计提了存货跌价准备。

   国信农业观点:1)新希望发布2023年半年度业绩预告,预计2023上半年归母净利润亏损27.9-29.9亿元,同比减亏32.60％-27.77％。其中2023Q1亏损16.86亿元,预计2023Q2亏损11.04-13.04亿元。报告期内公司生猪养殖出栏大幅扩张,2023H1合计出栏生猪899.4万头,同比增长31％。2)我们认为公司2023Q2业绩表现符合预期,经测算,公司Q2生猪养殖完全成本接近19-19.5元/公斤,相较2023Q1环比改善,生猪出栏在周期底部稳步扩张。3)公司是生猪养殖的头部标的之一。我们预计公司2023年出栏约1850万头,较2022年或将实现同比增长27％,2024年出栏预计约2000万头,出栏有望延续增长趋势。公司产能储备充足,截至2023年5月,公司能繁母猪存栏接近85万头,目标年底能繁母猪将超过100万头,足够满足未来两年生猪业务发展需要。4)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5)投资建议:公司生猪养殖规模稳步扩张,周期底部专注成本改善,发展向好。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期,下调公司2023-2024年盈利预测,预计23-25年归母净利为-45.45/48.34/32.06亿元(原预计为2023-2024年归母净利为59.77/139.89亿元),EPS分别为-1.00/1.06/0.71元,对应当前股价PE为-12/1 1/17X,维持"买入"评级。

   评论:公司2023Q2业绩表现优秀,养殖成本优势领先行业新希望发布2023年半年度业绩预告,预计2023上半年归母净利润亏损27.9-29.9亿元,同比减亏32.60％-27.77％。其中2023Q1亏损16.86亿元,预计2023Q2亏损11.04-13.04亿元。报告期内公司生猪养殖出栏大幅扩张,2023H1合计出栏生猪899.4万头,同比增长31％,其中2023Q2合计出栏生猪427.89万头。经测算,公司Q2头均肥猪的实际经营亏损接近600-700元,养殖完全成本相较2023Q1环比下降,公司从去年开始持续加强养殖管理,专注于提升非瘟防控能力、种猪育肥等各环节的生产指标,未来养殖成本有望继续改善。

   生猪产能稳步上量,养殖成绩有望延续边际改善趋势生猪养殖是影响公司盈利波动的核心因素,我们认为公司生猪板块经营正在边际改善的过程当中。出栏方面,公司2022Q1生猪出栏量同比增加61.88％至369.68万头,预计2023年全年有望实现出栏1850万头,较2022年或将实现同比增长27％,2024年出栏预计约2000万头,出栏有望延续增长趋势。公司产能储备充足,截至2023年5月,公司能繁母猪存栏接近85万头,目标年底能繁母猪将超过100万头,足够满足未来两年生猪业务发展需要;种猪运营场线的设计规模是110万头,有部分在建和改造,闲置的规模大概是50万头,母猪栏位充裕。公司养殖成绩改善的趋势同样明显,目前料肉比已经从2023Q1的2.9下降到5月的2.7,育肥成活率达到89％。

   饲料龙头地位稳固,食品业务有望贡献利润新增长点公司饲料业务经营稳健,2023Q1饲料累计销量678万吨,同比增长2％,考虑到上游原料价格在2023年一季度基本处在高位,但开始逐步下降,后续饲料业务有望恢复量利同增的局面。此外,公司食品业务亦蓬勃发展,产品矩阵逐步完备。其中,酥肉系列在2023Q1营收达3.5亿,肥肠系列也在作为大单品打造,2023Q1实现1亿销售收入,预计今年全年有望做到5亿。整体上,公司食品产业发展向好,未来在销量和利润方面都有望继续实现明显提升。

   投资建议:维持"买入"评级公司生猪养殖规模稳步扩张,周期底部专注成本改善,发展向好。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期,下调公司2023-2024年盈利预测,预计23-25年归母净利为-45.45/48.34/32.06亿元(原预计为2023-2024年归母净利为59.77/139.89亿元),EPS分别为-1.00/1.06/0.71元,对应当前股价PE为-12/11/17X,维持"买入"评级。

   风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。