日出东方(603366):Q2业绩超预期,盈利能力显著改善

事件:公司发布半年度业绩预告,2023年上半年公司预计实现归母净利润8800万元左右,预计实现扣非后归母净利润5800万元左右。

   收入端稳健,空气能业务逐步放量。上半年公司预计实现营业收入20.5亿元,同比增长18％左右,Q2预计实现营收11.78亿元,同比+7.61％。我们预计上半年公司厨电业务基本持平,太阳能业务率略有增长。23年1-5月,我国热泵出口额同比+40％,我们预计公司空气能业务有望受益于国内外需求增长。

   Q2归母净利润高增,盈利能力显著改善。Q2公司预计实现归母净利润0.99亿元,同比+157％,预计实现扣非后归母净利润0.79亿元,同比+179％。按照公司披露的数据,我们预计公司Q2归母净利润率约为8.4％,同比改善约4.9pct,扣非后归母净利润率约为6.7％,同比改善约4.1pct。我们认为23Q2公司盈利能力显著改善的原因主要在于:1)22Q2公司生产经营受外部因素影响,基数较低;2)23Q2原材料成本同比明显下降,铜、铝、塑料、钢等原材料均价同比均下降超10％;3)公司空气能热泵规模逐步扩大后,生产规模效应或带动盈利能力的改善。

   盈利预测:我们看好全球热泵行业发展趋势,公司作为国内热泵出口的重要企业有望受益于海外热泵需求高增。同时公司光伏EPC和储能业务也有望为公司提供业务全新增长点。我们预计2023-2025年公司实现营业收入45.38/54.37/63.03亿元,同比+16.4/19.8/15.9％,实现归母净利润3.51/4.19/4.89亿元,同比+35.5/19.5/16.5％,对应PE13.22/11.06/9.49x。

   风险因素:热泵出口不及预期、原材料成本上涨、房地产影响热水器、净水器等产品需求等