三角轮胎(601163):23H1归母净利润同比增长174％-183％

2023H1归母净利润同比增长174％-183％。公司2023H1经财务部门初步测算,预计2023H1实现归母净利润59500-61500万元,同比增加174％-183％;预计实现扣非净利润49000-51000万元,同比增加298％-314％。2023H1业绩预增主要得益于主营业务的增长:2023年上半年国内经济恢复好转,下游汽车行业产销快速增长,海外市场需求旺盛,公司紧紧抓住内外贸需求增长的市场机遇,优化调整产品结构与市场结构,扩大品牌影响力,上半年轮胎产销量增长明显;同时公司持续加强内部管理,有效控制产品成本,使得盈利水平大幅提升。

   轮胎原材料价格下跌。根据百川盈孚,截至2023年7月14日,炭黑每日市场均价为8171元/吨,同比下降14.1％;天然橡胶(轮胎专用胶)市场报价10650元/吨,同比下降9.4％;顺丁橡胶市场价格(山东)10750元/吨,同比下降20.4％;丁苯橡胶市场价格(山东)11850元/吨,同比下降1.7％。

   公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。2022年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用,从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进;热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加,实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用;直压硫化技术进一步改进,有效降低能耗,具备了产业化的技术条件;加深仿真分析在产品开发中的应用,缩短产品开发周期,提高开发效率并节约试验费用。2022年公司完成了首款聚氨酯轮胎(非充气轮胎)的设计开发及低速实车测试。

   公司推动品牌建设。2022年公司在国内继续投放高铁广告,基本覆盖全国高铁网络核心干线,贯穿全国28个省市自治区;公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎,以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相2022世界工业设计大会,获得高度关注;在国际市场上,参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等,三角轮胎品牌影响力进一步提升,新产品获得广泛的市场推广和青睐。

   盈利预测。由于中报超预期以及轮胎行业需求向好,我们上调业绩。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.46(+5％)、10.16(+2％)、11.02亿元(+4％)。参考同行业可比公司估值,我们给予2023年19.5倍PE,对应目标价为20.67元(上次目标价为21.21元,对应23年21倍PE,-3％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升;国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧;橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。