概伦电子(688206):具备国际竞争力,打造全流程方案-首次覆盖报告

国内EDA领军企业,服务全球头部客户,持续高成长可期公司是国内首家EDA上市公司,为客户提供被全球领先集成电路设计和制造企业长期广泛验证和使用的EDA产品及解决方案,主要产品及服务包括制造类EDA工具、设计类EDA工具、半导体器件特性测试系统和一站式工程服务解决方案等,客户包括台积电、三星电子、SK海力士、美光科技、联电、中芯国际等全球领先的集成电路企业。2020-2022年,公司营业收入CAGR达42.3％,扣非归母净利润CAGR达22.6％,持续高速成长可期。

   背靠全球最大半导体市场,国产替代空间广阔根据WSTS统计,2022年全球半导体销售额达到5735亿美元,同比增长3.2％;中国是全球最大的半导体市场,2021年的销售额总额为1925亿美元,同比增长27.1％。根据中国半导体行业协会的数据,2020年中国EDA市场规模约93.1亿元,同比增长27.7％,预计2021年中国EDA行业市场规模将达到103.4亿元,同比增长11.1％。目前,国际EDA巨头占据中国市场大部分份额,而国内EDA公司各自专注于不同的领域且经营规模普遍较小,在工具的完整性方面较为欠缺,正在迎头追赶,国产替代空间广阔。

   高管从业经验丰富,战略布局产业生态公司管理层人员具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力,在学历、行业经验上都具有较高竞争力,公司创始人兼董事长LIUZHIHONG(刘志宏)先生曾任海外EDA巨头铿腾电子全球副总裁。公司大力推动基于DTCO(设计-工艺协同优化)的EDA生态圈建设,打造行业领先的以应用驱动的EDA全流程解决方案战略。公司持续战略布局产业链上下游,先后完成了对博达微、Entasys、福州芯智联的收购整合,并投资了数家EDA公司。

   盈利预测与投资建议公司是一家具备国际市场竞争力的EDA企业,拥有领先的EDA关键核心技术,持续成长动能充沛。预测公司2023-2025年营业收入为3.95、5.49、7.46亿元,归母净利润为0.56、0.75、1.02亿元,EPS为0.13、0.17、0.24元/股。上市以来,公司PSTTM主要运行在40-100倍之间,给予2023年45倍目标PS,目标价为40.94元。首次推荐,给予"买入"评级。

   风险提示技术升级迭代风险;研发成果未达预期或研发投入超过预期的风险;研发成果未获得市场认可导致无法规模化销售的风险;技术人员流失及技术人员成本上升风险;产品种类丰富度较低的竞争风险;商誉减值的风险等。