方盛股份(832662):换热器及换热系统企业研究-北交所个股研究系列报告

无锡方盛换热器股份有限公司成立于2007年,2015年在新三板挂牌,2022年在北交所上市。方盛股份是一家专业从事板翅式换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售的高新技术企业,面向全球提供解决方案、专业服务与优质产品。公司产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域。

   公司采取直接销售的模式进行销售,通过与客户直接接洽开展销售活动。公司客户主要包括整机制造商和系统集成商。在风力发电领域,主要客户为高澜股份、川润股份、维谛技术、金风科技;在空压机领域,主要客户为阿特拉斯·科普柯、日立、伯格等;在工程机械领域,主要客户为H-EParts、龙工、威克诺森;在轨道交通领域,主要客户为庞巴迪、Apollo。

   2018-2022年,公司营业收入及净利润持续增长,营业收入平均增长率为22.02％,净利润平均增长率为42.59％。2023年一季度,公司继续保持增长,营收同比增长16.56％,净利润同比增长93.43％。整体来看,公司成长性较好。

   盈利能力方面,公司毛利率近三年略有下滑,2018-2022年,公司平均毛利率为29.77％;公司净利率相对稳定,2018-2022年,公司平均净利率为14.75％。

   近三年,公司期间费用率略有上升,但仍相对可控,近五年公司期间费用率均值为12.65％。

   整体来看,公司研发费用投入较小。2018-2021年,公司研发费用投入一直不足千万,年均研发费用仅为906万元。截至2022年末,方盛股份共拥有104项专利,其中发明专利18项。公司研发人员共有59人,占公司员工总人数比例为14％;其中,硕士2人、本科11人、专科及以下46人。

   公司的存货周转天数处于较低水平,近五年均值为47,周转速度较快。近两年公司应收账款周转天数较2020年的略有下降,周转速度相对变快。

   早期公司应收票据及应收账款的账面价值较小,但在公司总资产中的占比较大。近两年应款账面价值持续提升,但随着公司完成IPO后,应收款的账面价值在公司总资产中的占比下降至20.29％。近五年公司收现比均值仅为63.48％,收现能力很差,但2022年的收现比提升至81.16％,情况有所改善。