德生科技(002908):"一卡通"迎新周期,数据产品焕新活力

从社保卡供应商,到民生综合服务商。公司以多年积累的民生"一卡通"能力为基础,开展运营服务,并在"数据"的基座上开拓数据运营和产品,目前已有四款数据产品上架福建、贵阳数交所,形成城市居民服务一卡通体系建设和数据运营及产品两大板块,目前已经开拓城市政务、就业、生活、金融等多种场景。

   一卡通业务高速成长,数据类业务实现开拓。2022年全年实现营业收入9.1亿元,同比+21.9％;实现归母净利润1.1亿元,同比+24.34％,保持稳健增长。一卡通业务2020-2022两年实现收入翻倍,数据服务类业务实现快速突破,22年实现收入1.65亿元,同比+150％,随着标杆案例更多落地,软件属性的服务类产品有望实现快速成长。

   数据要素强调效率与公平,就业类民生数据符合整体规划。数据要素天然非排他性,在合理的分配制度下,将兼顾效率与公平,实际上是共同富裕的重要举措。就业数据的充分利用和赋能,符合整体路线,就业作为"六稳六保"中首位的工作,意义重大。因此率先在就业和民生领域进行数据要素赋能,既符合整体工作部署,又能带来实质性降本增效。

   一卡通是数字人民币重要载体,短期收益换卡周期,长期受益场景丰富及软件比例提升。

   短期看,受益于卡+设备的"三代替换周期",将实现业绩快速增长;长期看,受益于硬件基础,软件产品粘性高且利润率高,将支撑公司长期成长。此外,通过场景不断突破,提升未来业务空间。

   人社数据运营打造标杆方案,数据产品已上架。1)公司打造了"毕节模式"服务样板,搭建了面向全市600多万劳动力的大数据平台,采用SAAS模式,帮助政府提高公共就业服务效率,快速实现就业服务的规模扩张。2)子公司金色华勤旗下"亲亲小保"是互联网运营思维下的就业服务,APP注册用户数已达300多万,付费企业接近2万家;3)"城市就业分析"、"个人职业背景调查"、"失业保险业务核验"、"养老保险业务核验"四款数据产品已上架福建、贵阳数交所,展现民生数据领域资质与能力。

   首次覆盖,给予"买入"评级。德生科技是民生数字化综合服务商,一卡通业务充分受益于社保卡替换周期,数据运营业务标杆案例落地,展现高成长性。公司积极参与数据要素的探索,利用多年民生数据沉淀及商业模式拓展,在民生数据要素市场具备先发优势,有望在政策指引下实现第二曲线高成长。预计公司23-25年实现归母净利润1.8、2.7、4.2亿元,给予23年56xPE,对应101亿元。

   风险提示:1)三代卡推广不及预期;2)民生数据运营推广不及预期;3)数据产品拓展受政策限制;4)竞争加剧导致利润率下行